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航運(yùn)業(yè)散貨供給面現(xiàn)積極信號 反彈待政策放松
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http://zhuijuan.cn 發(fā)表日期：2011-6-17 9:45:15
蘭格鋼鐵 |
散雜貨運(yùn)輸：
最近一個(gè)月BDI繼續(xù)低位震蕩，6月3日上行至1489點(diǎn)之后開始回落，6月15日報(bào)收1405點(diǎn)。需求方面，國際鐵礦石價(jià)格松動(dòng)、國內(nèi)鋼廠需求旺盛，中國的鐵礦石進(jìn)口量維持高位，而煤炭進(jìn)口量和下水量也出現(xiàn)回升。
從供給的角度分析，5月份運(yùn)力凈增量增速繼續(xù)放緩。值得注意的是最近幾個(gè)月的新船延期率降低、新造船訂單下滑利于2013年起可能迎來的行業(yè)上升期。首先，2008-2010年累積的很多在建船舶交船日期已經(jīng)經(jīng)過延期，繼續(xù)延期的困難加大，因此2011年以來新船按期交付比例高達(dá)75%，遠(yuǎn)高于2010年60-65%的水平，這意味著不會有更多的運(yùn)力延期至2013年后交付。其次，2011年1-5月的新簽造船訂單只有1055萬載重噸，較去年同期4915萬噸大幅下降78%，這表明2013年的應(yīng)交付新船數(shù)量將較2011-2012年明顯降低。也正是上述兩點(diǎn)原因使得訂單和運(yùn)力之比已從年初的53%下降至44%。短期看，供給方面的積極跡象出現(xiàn)在拆船上，拆船持續(xù)增多加大了四季度BDI借助旺季出現(xiàn)小反彈的幾率。1-5月累計(jì)拆解967萬載重噸，5月單月高達(dá)297萬載重噸。盡管我們認(rèn)為行業(yè)反轉(zhuǎn)最早還在2013年，但基本面在短期內(nèi)的積極變化值得跟蹤。
集裝箱運(yùn)輸：
CCFI在6月10日已至999.68點(diǎn)，比5月6日的1008.26下滑1%。美線運(yùn)價(jià)下跌，美西航線6月10日運(yùn)價(jià)1719美元/FEU，較5月初下跌7%，目前艙位利用率約9成。目前看來5月初的運(yùn)價(jià)上漲與大客戶運(yùn)價(jià)確定有關(guān)。
而隨后在貨量增長有限運(yùn)力攀升的情況下，多家船公司本計(jì)劃在6月15日征收的旺季附加費(fèi)計(jì)劃被迫向后推遲。歐線運(yùn)價(jià)下跌，目前運(yùn)價(jià)僅860美元/TEU，比一個(gè)月前下跌6%。地中海航線小漲，目前運(yùn)價(jià)956美元/TEU，比一月前上漲5%。馬士基和地中海航運(yùn)原計(jì)劃在6-7月的歐線上調(diào)運(yùn)價(jià)計(jì)劃已經(jīng)擱淺，可能預(yù)示著業(yè)內(nèi)對圣誕貨量前的運(yùn)價(jià)走勢較為看淡。我們提示中海集運(yùn)二季度虧損擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)。長期來看，由于2011年新下的造船訂單超出預(yù)期，多數(shù)將在2013年交付，因此我們目前認(rèn)為2012-2013年的供給增速并不會下滑，行業(yè)復(fù)蘇需要看需求走勢。
油輪運(yùn)輸：
5月份原油輪市場繼續(xù)震蕩走低，中東到遠(yuǎn)東VLCC的TCE租金水平由4月份的1.5萬美元/天下降至5月份的1.4萬美元/天,而6月3日出現(xiàn)反彈，報(bào)收2.1萬美元/天�？紤]到未來兩個(gè)月仍是傳統(tǒng)原油運(yùn)輸?shù)�，在沒有其他地緣政治事件催化的前提下，我們預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)仍將低位震蕩。即使反彈，A股也缺乏合適的油輪公司標(biāo)的。
投資建議：
A股航運(yùn)板塊：
維持板塊的中性評級，尚不具備超配價(jià)值。干散貨行業(yè)處于周期底部已是市場共識，BDI在1000-1500點(diǎn)也是底部，所以往后來看散貨公司股價(jià)只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不存在個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。如前所述目前干散貨行業(yè)運(yùn)力供給出現(xiàn)積極變化，累計(jì)效應(yīng)遲早會在運(yùn)價(jià)上略有體現(xiàn)，如果市場在幾個(gè)月后預(yù)期政策放松，屆時(shí)BDI可能在四季度出現(xiàn)小幅反彈。我們認(rèn)為中國遠(yuǎn)洋(審慎推薦)、中遠(yuǎn)航運(yùn)(推薦)股價(jià)已在底部，即使BDI無反彈，跑輸大盤的風(fēng)險(xiǎn)也不大。
H股航運(yùn)板塊：
維持板塊中性評級，尚不具備超配價(jià)值�；跇I(yè)績確定性，我們板塊內(nèi)部繼續(xù)推薦海豐國際(推薦)，由于亞洲區(qū)內(nèi)班輪運(yùn)價(jià)表現(xiàn)好于預(yù)期，公司業(yè)績二季度環(huán)比可能上漲，近期股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯防御性。我們?nèi)陿I(yè)績預(yù)測確定性較強(qiáng)，目前股價(jià)僅對應(yīng)11倍市盈率。其它航運(yùn)公司例如中國遠(yuǎn)洋、中海集運(yùn)等的交易機(jī)會還需等待。
風(fēng)險(xiǎn)：
受政治風(fēng)險(xiǎn)影響國際油價(jià)大幅飆升、交船量超預(yù)期、外部宏觀經(jīng)濟(jì)差于預(yù)期。(來源：中金公司) |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】zhuijuan.cn |
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