修正后的業(yè)績與我們先前的預測完全一致。根據此次修正后17.32億元的全年凈利潤,公司2009年實現EPS為2.00元,與我們先前的預期完全一致。公司對于業(yè)績做出兩點說明:第四季度國內工程機械市場需求超預期,公司銷售收入較預計增長;公司深入優(yōu)化產品銷售結構,毛利率較預期增加。
“淡季旺銷”是公司業(yè)績能夠快速增長的主因。2009年1-9月份,公司實現凈利潤13.07億元,那么第四季度,公司實現凈利潤為4.25億元,與2009年7-9月份的4.24億元,基本持平。按照工程機械行業(yè)的傳統銷售特點,每年的第四季度銷售最為平淡,但2009年在國家4萬億投資等經濟舉措的推動下,我國宏觀經濟迅速走出低谷,民間資本的信心得到提升,2009年下半年,以房地產為代表的民間資本的啟動促進了工程機械行業(yè)的持續(xù)活躍,“淡季旺銷”成為工程機械行乃至公司業(yè)績實現持續(xù)增長的主要因素。
2010年針對房地產市場的調控對公司的影響不會很大。作為工程機械行業(yè)的主要下游市場,房地產市場的興衰往往對行業(yè)的影響不可低估,近期房地產市場的萎靡不振對工程機械行業(yè)板塊也形成一定的壓制。我們認為,市場對此的反應有過度的嫌疑,近期國家對房地產市場的調控對工程機械行業(yè)不會產生較大影響。原因有三:首先是國家對房地產市場只是調控,而非打壓,調控的目的是著眼于房地產行業(yè)以及我國宏觀經濟的長期健康穩(wěn)定發(fā)展;房地產市場目前主要問題是供給不足,這導致了房地產新開工項目投資的加大,另外,國家打擊的是房地產市場的過分投機,并且會繼續(xù)加大對普通住房的供給力度,新開工項目投資力度的加大無疑會有力的擴大對工程機械行業(yè)的需求;最后,基建投資的慣性投入依然會形成對工程機械行業(yè)的穩(wěn)定需求。
綜合上述分析,我們依然看好工程機械行業(yè)的國內需求。
2010年,工程機械行業(yè)出口有望帶來“驚喜”。隨著外圍經濟的復蘇以及我國出口狀況的好轉,作為我國出口產品中競爭實力較為突出的工程機械行業(yè),2010年的出口有理由出現明顯復蘇。徐工機械的起重機產品出口,有望出現恢復性增長。
2009年,公司實現了整體上市,未來管理效率的改善將帶來盈利能力的提升。
近期定向增發(fā)方案的獲批則有利于公司夯實綜合競爭優(yōu)勢,為躋身世界級企業(yè)打下堅實的基礎。不考慮定向增發(fā),我們維持對公司的業(yè)績預測:預計公司2009-2011年EPS分別為2.00元、2.38元和2.96元,對應PE分別為17倍、14倍和12倍。對應工程機械行業(yè)其他上市公司,公司估值優(yōu)勢非常明顯,我們繼續(xù)維持“推薦”投資評級。 |
