江河幕墻是專業(yè)的幕墻系統(tǒng)整體方案供應商,主要承接城市公共建筑和高層住宅的建筑幕墻工程,排名國內第2、全球第5。獲得多項國家或省部級別獎項,包括中國建筑(601668)工程最高獎魯班獎22項。公司近幾年海外收入占比提高,10年占比38%,主要集中在中東與亞太。 公司相比業(yè)內其他競爭對手,技術領先,定位高端。近年來為多個地標建筑承建幕墻,承攬項目包括中央電視臺新址主樓、國貿三期、上海中心大廈,以及廣州珠江城、新加坡金莎娛樂城、阿布扎比天空塔。同時,公司擁有中國幕墻業(yè)唯一一家國家級企業(yè)技術中心。 建筑幕墻具有結構輕、建設速度快、裝飾效果好、物理性能高、節(jié)能、防震、防護效果好等特點,也日益成為現(xiàn)代大型建筑的必要組成部分。2010年《中國建筑裝飾行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》指出:到2015年建筑幕墻行業(yè)產值要達到4,000億元,年平均增長率為21.3%左右。 國內幕墻下游需求旺盛。城市化率提高和消費升級促進國內辦公樓、酒店業(yè)需求,北京、沈陽、上海、武漢等地的寫字樓空置率下降到10%左右,國際酒店巨頭10-16年中國規(guī)劃新開酒店數超過90。區(qū)域地標性性建筑隨城市規(guī)模擴大需求增加。世界經濟復蘇,正在城市化進程中的中東和亞太將是幕墻需求增長最快的地區(qū)。 隨著經濟恢復,國內城市化率加快,2010年公司新簽項目額105個,較09年增加53個;金額大幅增加,達到85億元,較09年增長90%。公司10年確認收入51.8億,較09年增長25%。截至2011年4月15日在手合同105億。目前公司在手訂單較多,是未來業(yè)績保障。 同類公司11年平均市盈率29倍,最近上市10個主板公司平均發(fā)行市盈率21倍,8個中小板29倍。我們認為公司成長性良好,給與11年市盈率24-27倍,對應股價18-20.6元。參考近日主板新股首日漲幅,假設首日漲幅20%,價格21.6-24.7元,對應市盈率29-32倍。 |