滬鋁
滬鋁漲勢自6月份以來逐漸啟動，行業(yè)的變化也逐漸吸引資金的關(guān)注。筆者認為，行業(yè)內(nèi)累積的變化將使得滬鋁不再沉默。長期以來鋁行業(yè)背負的產(chǎn)能過剩之嫌在短期內(nèi)效用減弱，庫存下降使得滬鋁突破在近階段面臨最佳時間窗口。
鋁材維持高位增長
今年鋁市場最明顯的特征就是現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，需求旺盛。無論是從上游到終端，庫存都較低。從6月份的調(diào)研數(shù)據(jù)看，鋁加工企業(yè)多數(shù)開工率都在90%以上，甚至滿負荷開工。產(chǎn)量上，自去年開始，國內(nèi)鋁材產(chǎn)量每月都在刷新高位，且據(jù)初步了解，還有不少的鋁加工新產(chǎn)能有投產(chǎn)計劃。國內(nèi)終端需求表現(xiàn)強勁。另外，今年鋁材出口幅度大增，4—5月份鋁材出口放出巨量，較正常月份高出23萬噸左右。鋁材出口增加既有轉(zhuǎn)出口的因素，也有比價有利出口盈利的因素。雖然近期比價回升導(dǎo)致出口盈利減弱，但是反映到數(shù)據(jù)上還有時滯，近兩月出口情況預(yù)計仍將保持高位。
電解鋁新增產(chǎn)量釋放存時滯
一直以來滬鋁受制于產(chǎn)能過剩之殤。目前電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)利潤擴大至半年來高位，鋁企開工熱情高。業(yè)內(nèi)人士估計，目前鋁行業(yè)的開工率在90%左右的高位，即便如此，鋁企的庫存水平依然較低。
市場普遍擔(dān)心電解鋁的新增產(chǎn)能壓力問題。筆者認為，雖然新產(chǎn)能潛力大，但是距離產(chǎn)量釋放還有時滯，現(xiàn)在擔(dān)心為時尚早。據(jù)了解，在三季度可能投產(chǎn)的新增電解鋁產(chǎn)能初步預(yù)計在100萬—200萬噸之間。時間上看，這些新產(chǎn)能出產(chǎn)量的壓力預(yù)計要到三季度末或者四季度甚至是明年才會實現(xiàn)。更重要的是，新增產(chǎn)能的開啟過程還需要耗費一定的電解鋁，例如鋪電解槽的槽底液。據(jù)估計，以國內(nèi)目前的槽型看，10萬噸新產(chǎn)能開啟需要耗費大約8000噸數(shù)量的鋁錠。
近期庫存繼續(xù)下降的可能性大
上期所鋁庫存從年初44萬噸的高點下降至目前的21萬噸，下降幅度高達50%。對于鋁庫存的下降，筆者認為原因有三點：一是自2010年下半年開始的電解鋁行業(yè)節(jié)能減排導(dǎo)致鋁產(chǎn)量下降，而同期國內(nèi)鋁材生產(chǎn)旺盛，兩者的產(chǎn)出走勢呈現(xiàn)的剪刀差，這是最初庫存下降的原因。二是在于國內(nèi)鋁行業(yè)格局的一些變化。山東、河南電解鋁周邊企業(yè)聚集了大量下游鋁加工企業(yè)，對下游行業(yè)的鋁水直供以當(dāng)?shù)叵癁橹�，�?dǎo)致沿海地區(qū)到貨量減少，庫存下降。三是下游鋁材4—5月份出口激增。近期鋁庫存繼續(xù)下降的可能性仍較大，一方面，鋁材出口6—7月份仍有望慣性維持，而8月下旬開始國內(nèi)需求旺季又將啟動，下游需求有望保持。另一方面，近期電解鋁新產(chǎn)能壓力釋放較小。
技術(shù)上強勢突破，宏觀環(huán)境中性
滬鋁近期的走勢無論是從結(jié)構(gòu)上還是從技術(shù)上都顯示出蓄勢待發(fā)的信號。從市場結(jié)構(gòu)上看，現(xiàn)貨升水穩(wěn)定，倒價差結(jié)構(gòu)明顯�，F(xiàn)貨在期貨價格強勁上揚中均保持穩(wěn)定上揚態(tài)勢。技術(shù)上，連續(xù)突破，持倉也在逐步增加，有望挑戰(zhàn)兩年來高點，雖然17500以上保值盤的壓力有所增加。
宏觀上近期以中性為主。國際市場上對美國提高債務(wù)上限能否達成一致成為焦點，但鑒于政治風(fēng)險考量此事件雖有短期沖擊的意外，但中期影響不大。國內(nèi)方面，市場普遍預(yù)期下半年緊縮繼續(xù)，但是定向?qū)捤傻恼呷∠蛞脖辉絹碓蕉嗟奶峒�。整體緊縮中蘊含著對部分產(chǎn)業(yè)的財政政策放松的可能。
結(jié)論
綜合以上分析，目前宏觀環(huán)境偏中性。而滬鋁目前面臨的市場結(jié)構(gòu)以及技術(shù)氛圍都較強，新產(chǎn)能推出存時滯，加上近期庫存繼續(xù)下降的可能性較大，滬鋁在長期的沉寂之后有望走出突破性行情，建議逢回調(diào)買入。
(來源于中鋁網(wǎng)) |
