中國證券報    對美國經(jīng)濟而言，上半年堪稱煎熬。一邊面對高油價、高失業(yè)率、高負債的“三高”炙烤，一邊面對房地產(chǎn)價格走低、消費信心下降、經(jīng)濟增速放緩的“三低”困擾，美國決策者已然陷入調(diào)控窘境。

    面對下半年，多數(shù)分析人士認為隨著暫時性因素的影響逐步消失，美國經(jīng)濟將重拾升勢，但在就業(yè)和房地產(chǎn)市場的逆風之下，美國經(jīng)濟的前進步伐仍面臨巨大阻力。由于經(jīng)濟難以盡快“轉晴”，美聯(lián)儲在政策調(diào)整上并沒有太多收縮空間，雖然退出寬松貨幣政策已被美聯(lián)儲高層提上議事日程，但外界預計其在今年年底之前很難出臺具體“退出”措施。

    “弱勢”復蘇將持續(xù)

    今年上半年美國經(jīng)濟增速明顯放緩。一季度經(jīng)濟增速從去年第四季度的3.2%驟然下降至1.9%，經(jīng)濟學家預計二季度經(jīng)濟增速可能在2%-2.5%之間，仍無法達到促進就業(yè)增長的正常水平。

    美國經(jīng)濟再次走軟，部分原因在于上半年油價飆升及食品價格上漲，令作為經(jīng)濟增長“引擎”的居民消費支出增長陷入遲滯。據(jù)美國商務部6月27日發(fā)布的報告，5月美國消費支出與上月持平，自2010年6月以來首次出現(xiàn)零增長。

    在多數(shù)經(jīng)濟學家看來，上述不利因素的出現(xiàn)是暫時的，隨著影響逐步淡化，下半年美國經(jīng)濟活動料將回升。野村證券美國經(jīng)濟學家大衛(wèi)·瑞斯勒認為，在消化了日本地震和海嘯對制造業(yè)的沖擊后，汽車生產(chǎn)將反彈，有助于提振下半年的經(jīng)濟增長。

    不過，相對于年初的樂觀預期，目前市場對今年美國經(jīng)濟增速的期望值已經(jīng)普遍下降。在6月22日結束的貨幣政策例會上，美聯(lián)儲已將今年美國經(jīng)濟增速預期從4月份的3.1%-3.3%下調(diào)至2.7%-2.9%。

    另外，美國經(jīng)濟仍面臨著金融危機留下的諸多“地雷”——低迷的房市、負債累累的消費者、尚未完全恢復健康的金融系統(tǒng)……至少到目前為止，上述問題還未得到有效解決。對此，瑞斯勒指出，美國經(jīng)濟面臨的“強勁逆風”仍然存在，且總體更多偏向下行風險。

    寬松政策難退出

    經(jīng)濟復蘇的不佳表現(xiàn)，令美聯(lián)儲在是否收緊貨幣政策上幾乎沒有太多顧慮。在剛剛結束的貨幣政策例會上，其已明確表示將繼續(xù)“在更長一段時間內(nèi)”保持低利率水平不變。

    另外，上半年油價飆升曾一度引發(fā)通脹擔憂，但如今看來通脹給美國經(jīng)濟帶來的負面影響仍然有限。一方面，房地產(chǎn)市場危機遠未解除，成為經(jīng)濟再次衰退的威脅。另一方面，疲弱的就業(yè)市場對通脹預期形成遏制，只要薪資增速停滯，通脹就難以抬頭。就此而言，美聯(lián)儲尚沒有盡快收緊貨幣政策的必要。

    據(jù)美聯(lián)儲最新預期，年內(nèi)美國核心通脹水平應在1.5%-1.8%，而最新數(shù)據(jù)顯示5月美國個人消費支出(PCE)年率為1.2%，低于美聯(lián)儲設定的2%的目標水平。瑞斯勒認為，由于經(jīng)濟余量持續(xù)存在，美國的基本通脹可能仍然保持溫和，預計美聯(lián)儲在2012年底前應不會上調(diào)聯(lián)邦基金目標利率。

    美聯(lián)儲將繼續(xù)購買美債

    規(guī)模達6000億美元的第二輪量化寬松政策(QE2)已近尾聲，但美聯(lián)儲已承諾，將利用總額2.6萬億美元的證券投資組合所得收益繼續(xù)買入美國債券。這意味著美聯(lián)儲創(chuàng)造的天量流動性仍將繼續(xù)留在系統(tǒng)內(nèi)，未有撤出跡象。

    數(shù)據(jù)顯示，在未來12個月，美聯(lián)儲持有的1121億美元國債將到期。截至6月22日，美聯(lián)儲還持有9144億美元的抵押擔保債券和總額1184億美元的“兩房”債券。包括摩根大通、花旗銀行等在內(nèi)的多家機構已經(jīng)預計，這批債券中每月料將有100-160億美元到期。這意味著，若按計劃進行再投資，美聯(lián)儲未來12個月每月購入200-250億美元債券，才能維持現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模。美聯(lián)儲有能力在無需再次開動印鈔機的前提下，未來12個月繼續(xù)購買最多3000億美元的國債。

    美銀美林利率策略師阿克瑟爾表示：“從心理角度而言,使市場仍能感覺到美聯(lián)儲的存在至關重要�！�

    與6000億美元的QE2政策相比，3000億美元的債券購買規(guī)模并不算小。不過，在分析人士看來，由于市場對美聯(lián)儲的再投資舉措已有預期，后續(xù)措施帶來的影響相比QE2而言已大幅下降。中國現(xiàn)代國際關系研究院世界經(jīng)濟研究所所長陳鳳英認為，美聯(lián)儲繼續(xù)投資實際上是維持寬松立場不變，在流動性仍然寬松的背景下，預計美元不會立即反彈。