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保障房建設(shè)帶來利好 家電行業(yè)有望高增長
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http://zhuijuan.cn 發(fā)表日期：2011-6-27 9:33:35
蘭格鋼鐵 |
2011年下半年，在“家電下鄉(xiāng)”“家電以舊換新”等刺激政策退出預(yù)期下，板塊估值難有大幅提高，主要大家電產(chǎn)品需求增速也已出現(xiàn)放緩征兆，大家電板塊難有趨勢性投資機(jī)會。相對于受政策退出影響較大的大家電產(chǎn)品，廚房小家電未來有望受益于保障房集中交付拉動的需求大幅增長，或有望迎來一輪高增長。
大家電需求增速回歸平穩(wěn)
2008年年底以來，受益眾多利好政策，大家電行業(yè)經(jīng)歷了一輪高速成長期。2011年5月底，一系列利好政策將逐步退出。首先是今年5月31日到期的空調(diào)節(jié)能補(bǔ)貼政策;2011年11月底，先行試點的山東、河南和四川三省“家電下鄉(xiāng)”政策將到期終止，此三省“家電下鄉(xiāng)”零售量約占到全國總量的30%左右，政策退出必將在短期內(nèi)對此三省農(nóng)村市場零售量造成負(fù)面影響。2011年年底，利好城市更新需求的大家電“以舊換新”政策到期終止的可能性極大，這也將對城市更新需求帶來一定的負(fù)面影響。
政策集中退出除對短期需求有一定負(fù)面影響外還將加大月度銷量波動。受政策退出影響，部分消費(fèi)需求將會被提前，出現(xiàn)政策截止期前集中消費(fèi)與截止期后需求冷淡的情況，預(yù)計2011年市場需求月度波動將明顯增大。政策退出預(yù)期也是當(dāng)前抑制板塊估值最主要因素。
此外，歐美加庫存周期結(jié)束或致出口增速放緩。2010年，大家電出口強(qiáng)勁增長，主要大家電產(chǎn)品出口量均已超過金融危機(jī)前的2007-2008年水平，對新興市場出口強(qiáng)勁增長和歐美補(bǔ)庫存需求是推動2010年大家電出口增長的主要動力。
當(dāng)前歐美市場雖然零售量尚未恢復(fù)至金融危機(jī)前水平，但已明顯呈現(xiàn)出復(fù)蘇跡象，更為重要的是隨著零售復(fù)蘇，電子產(chǎn)品批發(fā)零售商信心快速恢復(fù)，庫存/銷售比已恢復(fù)至危機(jī)前水平。歐美國家補(bǔ)庫存需求是拉動我國家電出口的重要因素，隨著歐美國家?guī)齑?銷售恢復(fù)到金融危機(jī)前水平，本輪補(bǔ)庫存周期已接近尾聲。未來數(shù)月除了空調(diào)產(chǎn)品由于季節(jié)性因素，補(bǔ)庫存周期結(jié)束稍晚外，主要大家電產(chǎn)品出口增速或?qū)⑾禄?br>
保障房建設(shè)帶來利好
今年2月24日，國務(wù)院副總理李克強(qiáng)出席全國保障性安居工程工作會議并講話，要求保質(zhì)保量完成今年開工建設(shè)1000萬套保障房的任務(wù)。“十二五”期間要完成保障房建設(shè)3600萬套。
家電作為住房交付后的后續(xù)消費(fèi)，無疑將極大受益于此輪大規(guī)模保障房建設(shè)。預(yù)計2012-2014年將出現(xiàn)保障房交付高峰，在此期間，每年家庭裝修總需求將比2010年增加45%-60%，較2010年裝修需求將凈增500-700萬套。作為住房交付的后續(xù)消費(fèi)，裝修建材、家具、家用電器等可選消費(fèi)品蘊(yùn)含著巨大的消費(fèi)潛力。
隨著住房交付量的增加，裝修需求在未來2-3年將大幅增加，兼具裝修材料屬性的廚房、衛(wèi)浴家電將率先受益，其產(chǎn)品主要包括油煙機(jī)、灶具、熱水器(電、煤氣、太陽能)、浴霸、中央空調(diào)、家用智能網(wǎng)絡(luò)、水凈化設(shè)備和燈具等。該類產(chǎn)品普遍具有裝修材料屬性，具體表現(xiàn)為這些產(chǎn)品在房屋裝修設(shè)計階段就需要考慮安裝問題，裝修結(jié)束前該部分電器必須安裝到位。
與普通家電相比，這些產(chǎn)品維修、更換都較困難，有些產(chǎn)品維修更換還要涉及到裝修設(shè)計調(diào)整，因此消費(fèi)者更為關(guān)注此類產(chǎn)品品質(zhì)，價格敏感度相對較低。由于此類產(chǎn)品需求與裝修直接相關(guān)，預(yù)計2012年-2014年即將迎來此類產(chǎn)品的消費(fèi)高峰。
十二五期間開工建造3600萬套保障房將解決占城鎮(zhèn)總?cè)丝?0%的中低收入人群住房問題。住房環(huán)境的改善必將會拉動各類家電消費(fèi)需求。由于2011年年底“家電依舊換新”政策退出可能性極大，2012年年底“家電下鄉(xiāng)”政策將退出。這兩項政策的退出將部分對沖保障房大量交付對相關(guān)大家電產(chǎn)品利好作用。同時，自2009年開始執(zhí)行的“家電以舊換新”政策也使部分城市更新需求提前發(fā)生，也將會在一定程度上減弱保障房大量交付對城市更新需求的正面影響。因此，相對于大家電產(chǎn)品，小家電、特別是廚房小家電受益更大。
盡管大家電品種受需求刺激政策退出困擾，但未來二年我們依舊看好當(dāng)前保有量較低的空調(diào)需求。
相對于受需求刺激政策退出困擾的白色家電與家用視聽電器，前期未受益于全國性需求刺激政策的小家電受益程度將更高。同時，廚房環(huán)境改善、獨(dú)用廚房比例上升，也使廚房小家電在中低收入消費(fèi)者中普及成為可能。
關(guān)注具有估值優(yōu)勢小家電股
截至5月19日，小家電板塊動態(tài)估值約為26.12倍，略低于29.71倍的5年歷史均值，而其相對于滬深300指數(shù)的動態(tài)PE為1.96倍，略高于1.70倍的5年歷史均值，板塊估值較為合理。預(yù)計2012年-2014年，小家電上市公司將受益于保障房集中交付。
相對于受需求刺激政策退出困擾的白色家電與家用視聽電器，預(yù)計前期受益于全國性需求刺激政策較少的小家電企業(yè)將更多的受益保障房交付拉動的裝修后消費(fèi)。建議關(guān)注此板塊中估值具有優(yōu)勢成長性公司。
上半年白電板塊整體表現(xiàn)良好，截至5月19日，申萬白色家電板塊跑贏大盤13個百分點。目前白色家電2011年動態(tài)市盈率約為17倍左右，低于近5年歷史均值，顯示當(dāng)前估值對政策退出預(yù)期已有較充分反應(yīng);市場系統(tǒng)性風(fēng)險也是壓制白電板塊估值修復(fù)的主要原因之一。同時，鑒于下半年政策退出接踵而至，在此預(yù)期下，白電板塊難言估值修復(fù)。盡管板塊估值難言修復(fù)，白電主要龍頭公司當(dāng)前估值普遍低于行業(yè)平均水平，數(shù)據(jù)顯示龍頭公司的盈利能力與成長性均高于行業(yè)平均水平，若三季報業(yè)績符合預(yù)期，龍頭公司或有一輪估值修復(fù)行情。
此外，2011年下半年，在液晶電視增速需求有所放緩背景下，建議關(guān)注有能力依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，通過提高LED、3D電視等高端產(chǎn)品占比，穩(wěn)步改善盈利能力的上市公司。
(中國證券報) |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】zhuijuan.cn |
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