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大宗商品震蕩向上依然是總趨勢
 http://zhuijuan.cn    發(fā)表日期：2011-5-18 8:53:11  蘭格鋼鐵
    目前大宗商品價(jià)格調(diào)整更多地可以看成是上漲過程中的調(diào)整，這種調(diào)整還需要一段時(shí)間；只要經(jīng)濟(jì)保持增長，大宗商品震蕩向上依然是總趨勢。

    首先，經(jīng)濟(jì)增速下滑但并未衰退。其一，占美國GDP總量2/3且對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)度達(dá)到85%的美國個(gè)人消費(fèi)數(shù)據(jù)依然保持較高增長，中國非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)也在上升，非制造業(yè)延續(xù)高景氣運(yùn)行態(tài)勢。中國目前經(jīng)濟(jì)增速下滑是“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需”經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的需要，是以一種暫時(shí)犧牲GDP增速來換取中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重大措施和主動轉(zhuǎn)型，意義深遠(yuǎn)；其二，目前包括證券、商品和外匯等各個(gè)市場均有拐點(diǎn)出現(xiàn)跡象。如除中國以外世界主要經(jīng)濟(jì)體股票指數(shù)基本收回金融危機(jī)后的失地；美元匯率低點(diǎn)已現(xiàn)，至少短期內(nèi)美元會維持一種強(qiáng)勢；大宗商品經(jīng)歷了一輪快速向下調(diào)整，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，投機(jī)力量對大宗商品沖擊在減弱，影響大宗商品走勢的地域政治因素和紙幣信用因素在轉(zhuǎn)變，基本面影響正顯著增強(qiáng)。

    其次，流動性雖緊但流量很大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際需求：剛剛公布的2011年4月末M2余額達(dá)到75.73萬億元人民幣，2010年中國GDP總額是39.80萬億元人民幣，因此“不差錢”是中國經(jīng)濟(jì)不爭的事實(shí)。在收緊流動性的措施中，提高存準(zhǔn)率是為了對沖外匯占款，發(fā)央票更多是對沖到期資金，流動性收緊對大宗商品的實(shí)際影響低于預(yù)期。另外，按照銀監(jiān)會規(guī)定的75%存貸比的上限，在21%存準(zhǔn)率條件下銀行可供貸款余地已經(jīng)很小，貨幣政策轉(zhuǎn)至“穩(wěn)健”的可能性不斷增大。

    最后，通脹雖高但依然可控。雖然通脹還在高位，但先行PPI指標(biāo)已經(jīng)開始下降。同時(shí)，隨著4月份開始的大宗商品的調(diào)整，PPI指標(biāo)繼續(xù)下行是大概率事情。從而緩解了物價(jià)調(diào)控難度。而且，按年度計(jì)算，5%左右的通脹水平在中國并不是很高，近30年里，中國的高通脹至少出現(xiàn)過3次。(國金期貨)

    商品市場短期難入“熊途”

    接受中國證券報(bào)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前來看，以原油為代表的大宗商品調(diào)整行情短期還會延續(xù)一段時(shí)間，前期支撐商品市場走牛的因素并沒有消失。在全球通脹預(yù)期并未改善的大背景下，如果未來出現(xiàn)突發(fā)性事件，商品市場短期很難步入“熊途”。

    流動性轉(zhuǎn)緊是下跌主因

    短短4個(gè)交易日時(shí)間，紐約輕質(zhì)原油期貨價(jià)格就從4月底的114美元/桶猛跌到94美元/桶，目前仍然在100美元/桶上下艱難“徘徊”；全球貴金屬價(jià)格也紛紛回落，前期上漲快速的國際銀價(jià)出現(xiàn)了罕見的暴跌，從最高的近50美元/盎司下跌到34美元/盎司左右，“抹去了”過去2個(gè)月的漲幅。

    以銅、橡膠為代表的工業(yè)品期貨市場的新一輪調(diào)整，其實(shí)從今年2月中旬以來就已經(jīng)展開。同期，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的走勢也毫不樂觀，國內(nèi)外大豆、玉米、糧食等農(nóng)產(chǎn)品期貨品種也紛紛步入了下跌通道中。

    銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟(jì)顧問付鵬認(rèn)為，推動本輪商品期貨市場調(diào)整的原因有中國緊縮政策的疊加效應(yīng)、中國控通脹帶來的調(diào)控壓力、貨幣推動的虛幻“需求”也接近了極限以及后續(xù)流動性預(yù)期的不明朗使得資金紛紛離場觀望。

    付鵬指出，2008年以后大宗商品價(jià)格的主要上漲推動力來源于全球流動性環(huán)境。從這個(gè)角度看，本輪大宗商品的調(diào)整行情有兩個(gè)發(fā)動點(diǎn)：一是在去年年底國內(nèi)通脹壓力不斷增加情況下，2010年11月行政調(diào)控政策疊加效應(yīng)引發(fā)的調(diào)整。在這一波調(diào)整中，農(nóng)產(chǎn)品以及能源化工產(chǎn)品調(diào)整幅度較大；二是來源于今年2月后對于緊縮政策持續(xù)性累加效果的連鎖反應(yīng)。

    國泰君安期貨研究所副所長吳泱表示，前期地緣政治動蕩給原油等大宗商品帶來風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的時(shí)間有一定限度，目前全球金融市場很大一部分投機(jī)和避險(xiǎn)資金已經(jīng)紛紛從大宗商品等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上撤出，轉(zhuǎn)向美元、美債等風(fēng)險(xiǎn)較低的資產(chǎn)。而美元反彈對大宗商品下跌也起到較大的推波助瀾作用。

    短期難言“牛轉(zhuǎn)熊”

    東證期貨研究所副所長林慧指出，大宗商品的調(diào)整首先是從過去兩年中漲幅最大的橡膠和棉花開始，隨后下跌蔓延至整個(gè)工業(yè)品市場，目前已經(jīng)擴(kuò)大到原油市場。林慧表示，當(dāng)前市場跌勢已經(jīng)較為明顯，但如果將行情放大到2008年以來的上漲，那么今年大宗商品的集體下跌行情目前仍只能屬于連續(xù)兩年上漲之后的調(diào)整行情，且調(diào)整的幅度并不大。后市是否會“�！鞭D(zhuǎn)“熊”，還需要進(jìn)一步觀察。

    林慧表示，從中長期角度來看，商品的調(diào)整行情很可能繼續(xù)，但就短期走勢而言，在持續(xù)下跌之后，近期部分品種出現(xiàn)了一定的抗跌性，不排除后市出現(xiàn)技術(shù)性反彈的可能�！澳甑字埃A(yù)計(jì)多數(shù)工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品很可能出現(xiàn)大區(qū)間震蕩行情，但農(nóng)產(chǎn)品的走勢不太好確定，下半年各品種增產(chǎn)的概率較大，是否能夠增收，則有賴于天氣表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品整體會較工業(yè)品表現(xiàn)更為抗跌。和前兩年相比，大宗商品走勢整體會相對偏弱，震蕩概率更大，我們更關(guān)注下半年的股市是否會有行情出現(xiàn)�！彼J(rèn)為。

    “今年行情分化將會非常明顯，商品屬性偏重的品種(如橡膠、棉花)有望逐漸轉(zhuǎn)入到基本面，但鑒于中國控通脹的力度，這些品種很難創(chuàng)出新高。而對于金融屬性比較強(qiáng)的品種(如滬銅)，隨著國內(nèi)外緊縮政策有望松動，這些品種仍有望挑戰(zhàn)年內(nèi)新高�！备儿i說。

    “只有當(dāng)美國進(jìn)入了貨幣緊縮周期，才是大宗商品價(jià)格真正能言'見頂’的時(shí)候。”吳泱表示。(中國證券報(bào))

    
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