剛剛拿到A股近50億元非公開增發(fā)募集資金之后，徐工機(jī)械(000425,股吧)(000425.SH)1月5日又開始啟動(dòng)了H股的發(fā)行計(jì)劃。
按照徐工機(jī)械在5日發(fā)布的公告，公司計(jì)劃發(fā)行H股，規(guī)模不超過(guò)發(fā)行后公司總股本的20%，同時(shí)授予全球簿記發(fā)行人不超過(guò)新發(fā)H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)；這意味著徐工機(jī)械此輪H股募資超過(guò)百億，如果參照目前A股價(jià)格60元左右則募資規(guī)模將達(dá)到180億元人民幣。
至此，包括三一重工、中聯(lián)重科在內(nèi)的內(nèi)地工程機(jī)械三大巨頭在過(guò)去的一年中已先后公布了融資計(jì)劃，其中中聯(lián)重科已經(jīng)在去年12月23日登陸H股募資約150億港元。
1月5日，徐工機(jī)械收?qǐng)?bào)59.6元，漲4.2%。
進(jìn)軍H股
雖然在去年9月底剛剛完成A股定向增發(fā)，但徐工機(jī)械在2011年伊始就馬不停蹄地啟動(dòng)了H股募資上市之旅。
據(jù)披露，此次徐工機(jī)械計(jì)劃發(fā)行股數(shù)不超過(guò)發(fā)行后公司總股本20%的H股，并授予聯(lián)系簿記管理人不超過(guò)本次發(fā)行H股股數(shù)15%的超額配售權(quán)；募集資金將用于包括境內(nèi)外研發(fā)體系建設(shè)、拓展公司國(guó)際化業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和零部件配套、建設(shè)和完善國(guó)內(nèi)外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系、補(bǔ)充流動(dòng)資金和改善資本結(jié)構(gòu)及其他一般商業(yè)用途等5個(gè)方面。
以徐工機(jī)械目前現(xiàn)有10.3138億股的總股本推算，如果不考慮5日同時(shí)公布的2010年“10送10”的分配預(yù)案，H股發(fā)行數(shù)量將不超過(guò)2.5784億股，超額配售數(shù)量不超過(guò)3867.67萬(wàn)股。
按照此前中聯(lián)重科在去年12月發(fā)行H股的定價(jià)14.98港元/股對(duì)應(yīng)的2010年16倍市盈率，比照徐工機(jī)械2010年約合2.75元的每股收益(EPS)，預(yù)計(jì)徐工機(jī)械發(fā)行價(jià)約為52港元/股；這意味著徐工機(jī)械此輪H股募集資金在134億-154億港元之間。
來(lái)自國(guó)泰君安分析師呂娟的預(yù)測(cè)顯示，考慮公司目前的股價(jià)和超額配售的因素，“預(yù)計(jì)H股募集資金在120億-180億港元左右”。
事實(shí)上，徐工機(jī)械目前似乎并不缺錢。
在去年9月底完成的A股非公開發(fā)行中，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用7341.75萬(wàn)元之后，徐工機(jī)械合計(jì)募得49.3億元，在此后的兩個(gè)月中，募資投向的9個(gè)項(xiàng)目中均已陸續(xù)啟動(dòng)，累計(jì)投入約9.52億元；由于其中6.4億元尚未置換完畢，因此截至去年11月30日，其募集資金專戶上還有46.18億元真金白銀。
在此次公布2010年分配預(yù)案和H股上市計(jì)劃的同時(shí)，徐工機(jī)械還表示將計(jì)劃向全資子公司徐工進(jìn)出口增資7000萬(wàn)元，“用于徐工進(jìn)出口開拓國(guó)際業(yè)務(wù)，包括境外投資等”。
從這一角度上來(lái)看，進(jìn)行首輪資產(chǎn)注入和募資之后的徐工機(jī)械有望像同行中聯(lián)重科學(xué)習(xí)，展開國(guó)際化并購(gòu)行為。中聯(lián)重科在2008年對(duì)意大利CIFA公司的舉動(dòng)，不僅鞏固了其在混凝土行業(yè)龍頭的地位，還幫助公司完成了技術(shù)升級(jí)和帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)。去年12月23日，中聯(lián)重科已經(jīng)率先成功登陸H股。
而另一家同行三一重工在去年4月22日的董事會(huì)上也審議通過(guò)了公司發(fā)行H股和上市的議案，根據(jù)計(jì)劃，三一重工將發(fā)行H股股數(shù)不超過(guò)發(fā)行后總股本的15%，同時(shí)包括15%的超額配售權(quán)。
以三一重工目前50.62億股的總股本測(cè)算，預(yù)計(jì)三一重工計(jì)劃發(fā)行的港股約為10.35億股，同樣以中聯(lián)重科16倍的發(fā)行市盈率測(cè)算出三一重工的發(fā)行價(jià)在21港元左右，因此預(yù)計(jì)其募資規(guī)模約200億港元。
改制繼續(xù)
在興業(yè)證券的分析師吳華看來(lái)，徐工機(jī)械未來(lái)業(yè)績(jī)提升空間主要來(lái)自于三個(gè)方面，管理體制改善和激勵(lì)機(jī)制到位，產(chǎn)能瓶頸解決和產(chǎn)品型譜的大型化，提高自制率和降低采購(gòu)成本。
國(guó)泰君安和東方證券在最近發(fā)布的研報(bào)中分別給予了徐工機(jī)械2010年2.72元/股和2.79元/股的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)于2011年的每股收益分別給出了3.39元和3.7元；這意味著1月5日徐工機(jī)械59.6元的收盤價(jià)對(duì)于2010和2011年的市盈率分別為21倍和16倍。
這一估值水平明顯高于同行中聯(lián)重科和三一重工，兩者對(duì)應(yīng)2010年和2011年的市盈率約為19倍和14倍；徐工機(jī)械高出的溢價(jià)則來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)于徐工集團(tuán)改制的預(yù)期。
在凱雷退出之后，中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)(下稱“中兵集團(tuán)”)在去年5、6月份以戰(zhàn)略合作者的身份浮出水面，當(dāng)時(shí)江蘇省政府和中兵集團(tuán)簽署的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議顯示，后者計(jì)劃投入約150億元人民幣與徐工集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組；盡管此后涉及重組各方三緘其口，但市場(chǎng)對(duì)于中兵集團(tuán)參與徐工集團(tuán)的改制一直充滿期待。
如今，完成了A股非公開發(fā)行之后的徐工機(jī)械又緊隨其后公布了H股募資上市的計(jì)劃，但在5日的公告中依然沒(méi)有提及改制事宜。
國(guó)泰君安分析師呂娟預(yù)計(jì)，“徐工在完成H股發(fā)行后，將會(huì)繼續(xù)推進(jìn)集團(tuán)改制工作”。但需要指出的是，和去年5月份徐工機(jī)械股價(jià)處于低位不同的是，在過(guò)去半年多的時(shí)間內(nèi)徐工機(jī)械的股價(jià)已經(jīng)翻番，持有上市公司49.2%股份的徐工集團(tuán)坐擁市值已超過(guò)300億元；這還不包括徐工集團(tuán)擁有的除徐工機(jī)械以外的相關(guān)資產(chǎn)。
以目前放在徐工集團(tuán)孵化的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)為例，2009年該業(yè)務(wù)已經(jīng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)2億元銷售收入，預(yù)計(jì)剛剛過(guò)去的2010年將實(shí)現(xiàn)10億元的銷售，其產(chǎn)品型譜從6T覆蓋至35T。此前上市公司曾承諾集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)達(dá)到一定的盈利水平后，將陸續(xù)注入上市公司，如今看來(lái)增長(zhǎng)迅速的挖掘機(jī)業(yè)務(wù)有望成為注入的對(duì)象。
有市場(chǎng)人士分析，如果中兵集團(tuán)和徐工集團(tuán)完成戰(zhàn)略整合，對(duì)于后者最好的局面則是中兵集團(tuán)的重工重機(jī)和關(guān)鍵零部件甚至重卡重汽資產(chǎn)均進(jìn)入徐工集團(tuán)，不過(guò)這種跨行業(yè)跨地域的整合難度相當(dāng)大；對(duì)于徐工集團(tuán)來(lái)說(shuō)，完成自身工程機(jī)械類資產(chǎn)的整合和做大做強(qiáng)顯然是最為急迫的事情。
一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，徐工機(jī)械的市值遠(yuǎn)低于同行三一重工，如今完成了H股發(fā)行的中聯(lián)重科也逐漸拉大了和徐工機(jī)械的差距。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月5日，徐工機(jī)械市值約610億元，完成了H股發(fā)行的中聯(lián)重科甚至也達(dá)到850億元，而三一重工的市值已經(jīng)高達(dá)1100億元。
記者采訪獲悉，徐工機(jī)械管理層已經(jīng)意識(shí)到其市值和行業(yè)地位相差太大，且與同類企業(yè)也相較甚遠(yuǎn)的局面，公司現(xiàn)在已經(jīng)正在制定市值管理方案，這已經(jīng)成為公司今年重點(diǎn)部署之一。 |
