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中航三鑫：特玻造節(jié)能光電幕墻產(chǎn)業(yè)鏈增持
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http://zhuijuan.cn 發(fā)表日期：2010-4-14 17:19:25
蘭格鋼鐵 |
天相投顧
2009年年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.85億元，同比下降20.65%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4953萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3.56%；利潤(rùn)總額為5243萬(wàn)元，同比下降2.03%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3762萬(wàn)元，同比下降14.20%；每股收益為0.18元；分配預(yù)案每10股派發(fā)現(xiàn)金1元(含稅)；公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)股本，每10股轉(zhuǎn)增5股。
幕墻工程盈利能力、營(yíng)外收入下降及稅率上升等影響業(yè)績(jī)。1、幕墻工程毛利率下降。2009年公司毛利率為13.95%，同比下降1.48個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降主要受2009年占公司總收入76.9%的幕墻工程業(yè)務(wù)盈利能力下降所致，幕墻工程施工業(yè)務(wù)毛利率為11.66%，同比下降1.94個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是幕墻工程業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司接單利潤(rùn)率下降。2、營(yíng)業(yè)外收入減少。公司營(yíng)業(yè)外收入為234萬(wàn)元，同比下降56.46%。主要原因是上期收到深圳企業(yè)壯大扶持分項(xiàng)資金100萬(wàn)和成長(zhǎng)路線圖資助計(jì)劃資金200萬(wàn)。3、所得稅率提升。2009年公司所得稅率為25.25%，同比提升9.35個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是母公司所得稅率提高到20%，同比增加2%，幕墻工程公司稅率為25%和遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回增加33.3萬(wàn)元。4、子公司收入下降和費(fèi)用提升。中航三鑫太陽(yáng)能光電玻璃有限公司和海南中航特玻材料有限公司建設(shè)中未實(shí)現(xiàn)收益但相關(guān)費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益影響整體利潤(rùn)，大亞灣生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)固導(dǎo)致工程玻璃生產(chǎn)的折舊費(fèi)同比上升，推遲供貨和取消的已簽訂單達(dá)2億元減少了利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)，工程玻璃制品毛利率雖同比提升6.88個(gè)百分點(diǎn)，但由于收入占比僅為13.83%，對(duì)綜合毛利率和利潤(rùn)水平影響較小。
產(chǎn)能釋放打造節(jié)能光電產(chǎn)業(yè)鏈條和特玻領(lǐng)軍地位。公司為中航工業(yè)集團(tuán)旗下的上市公司，正積極向特種玻璃業(yè)務(wù)拓展。根據(jù)建設(shè)規(guī)劃2010年投產(chǎn)的生產(chǎn)線有：1條250T/D的蚌埠超白壓延玻璃生產(chǎn)線、2條AR/ITO鍍膜玻璃生產(chǎn)線、1條600T/D的電子級(jí)玻璃生產(chǎn)線。同時(shí)大亞灣的離線LOW-E生產(chǎn)線產(chǎn)能也將充分釋放。2011年計(jì)劃投產(chǎn)的生產(chǎn)線有：600T/D在線LOW-E玻璃生產(chǎn)線1條、600T/D超白玻璃生產(chǎn)線1條和TCO導(dǎo)電膜玻璃深加工生產(chǎn)線2條。同時(shí)根據(jù)公司董事會(huì)通過(guò)的最新計(jì)劃和建設(shè)周期，公司2012年投產(chǎn)的生產(chǎn)線有：600T/D航空和太陽(yáng)能玻璃生產(chǎn)線1條、1200萬(wàn)平方米的太陽(yáng)能超白玻璃項(xiàng)目1個(gè)和TCO導(dǎo)電膜玻璃深加工生產(chǎn)線4條。公司正在逐步打造完善的節(jié)能和光電幕墻產(chǎn)業(yè)鏈條，逐步向特種玻璃公司轉(zhuǎn)型。公司生產(chǎn)線使用美國(guó)PPG和德國(guó)先進(jìn)的技術(shù)，未來(lái)成長(zhǎng)性值得期待。
盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。按照2.04億的股本，在玻璃新線投產(chǎn)和產(chǎn)能釋放的前提下，我們預(yù)計(jì)公司2010年和2011年的每股收益為0.47元和1.24元，以昨日收盤(pán)價(jià)18.03元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE為38倍和14倍，考慮到公司未來(lái)向特種玻璃業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的成長(zhǎng)性和完整節(jié)能光電幕墻業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條帶來(lái)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：特種玻璃業(yè)務(wù)達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】zhuijuan.cn |
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