經(jīng)歷倫敦金屬鎳年底這波浩浩蕩蕩的漲勢過后，本年度金屬鎳市行情逐漸落下帷幕。

    整個金屬市場在經(jīng)歷08年全球金融危機，價格大幅下跌過后。09年開始，隨著世界范圍內(nèi)各國經(jīng)濟刺激政策的實施，經(jīng)濟的逐步回暖。金屬市場走勢終擺脫陰霾，價格穩(wěn)步回升。一時間寬松的經(jīng)濟環(huán)境，逐步轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)滋生了商品、金屬價格上漲的土壤。整年來看，09年鎳金屬反彈強勁，鎳價對經(jīng)濟回暖以及行業(yè)供求好轉(zhuǎn)預期予以體現(xiàn)。

本年度LME倫鎳價格、持倉量、庫存走勢統(tǒng)計

    承前啟后，對于2010年我們認為：2010年全球范圍內(nèi)持續(xù)的貨幣寬松政策背景下，經(jīng)濟的穩(wěn)健復蘇可期；國內(nèi)經(jīng)濟高增長，通脹預期的升溫也將繼續(xù)支撐下游不銹鋼產(chǎn)能穩(wěn)定增長和鎳市需求以及鎳價的上升。

    一、本年度國內(nèi)外經(jīng)濟恢復情況良好，未來經(jīng)濟增長可期：

    本年度主要工業(yè)國家經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)：

    對于未來2010年經(jīng)濟走勢，聯(lián)合國12月2日發(fā)表的《2010年世界經(jīng)濟形勢與展望》中數(shù)據(jù)，預計2009年全年的世界生產(chǎn)總值（WGP）出現(xiàn)2.2%的負增長，但明年10年經(jīng)濟形勢預計較為樂觀，預測10年世界生產(chǎn)總值將上升2.4%，中國8.8%。中期來看經(jīng)濟增長持續(xù)性仍然較為穩(wěn)健。

    具體來看，國外方面，以美國為首的西方發(fā)達國家經(jīng)濟體的經(jīng)濟情況，在四季度之后，GDP增長逐步加快，就業(yè)率也逐步向好，雖在此帶動下，一度投資市場擔心全球范圍內(nèi)貨幣資產(chǎn)寬松流動性可能會隨著經(jīng)濟恢復的加快和美圓加息周期的臨近而逐步收縮。但整體來看，由于09年開始的全球經(jīng)濟刺激政策的連續(xù)性投入，以及政策面到目前為止各國還是維持寬松偏暖，以求逐步實現(xiàn)宏觀調(diào)控手段目的。那么美圓的加息周期臨近和其恢復性反彈整體對金屬價格還難構成根本上的威脅。且美國目前仍在加大經(jīng)濟刺激力度和資產(chǎn)投入比列，外界預期低息政策仍將維持（最新美聯(lián)儲聲明表示預測在2010中期0利率水平仍將維持）將繼續(xù)提供給市場強大的流動性。

    國內(nèi)方面：流動性繼續(xù)保持充裕，2010年的信貸額度雖然相比今年有所收縮，但比之金融危機之前的常態(tài)年份仍是一個高信貸，明年一季度又將是一個信貸釋放高峰期。國內(nèi)機構預測2010年中國信貸市場投放繼續(xù)高位，總量預計7萬億，而1月預計投放1萬億。另外，國內(nèi)高位增長下通脹預期加溫：自10月中下旬開始國內(nèi)電價、水價陸續(xù)上漲，而大宗商品價格上漲仍然緩慢，使得同期表現(xiàn)高基礎商業(yè)成本下國內(nèi)消費者價格指數(shù)上的卻反應遲緩。（最新國內(nèi)CPI：同比上漲0.6%，結束了連續(xù)九個月的同比負增長。但1-11月份CPI同比仍然下降了0.9%）分析人士稱，由于目前2010年中國調(diào)控政策基調(diào)：保增長，防通脹，促消費；所以對于通脹調(diào)控在2010年也是一項工作重點。但從長期經(jīng)濟周期來看，卻始終難改通漲預期的逐步放大。

    二、而在此環(huán)境下，我們以基本基本面作為參考，分析一下2010國內(nèi)外基本環(huán)境對行業(yè)的影響:

    需求面上，我們認為：在目前流動性寬裕下，鎳市直接下游的不銹鋼產(chǎn)能不可能過于緊縮，這源于下游不銹鋼行業(yè)的穩(wěn)步增長。

    國外方面：由于09年原本國外方面歐洲、北美、日本減產(chǎn)面積較大大，未來國外經(jīng)濟轉(zhuǎn)好預期下，產(chǎn)能更有望再次打開。據(jù)最新麥格理集團預估：2009年日本、歐洲和美洲不銹鋼產(chǎn)量分別減少約29%、26%和13%；相反，中國大陸和臺灣不銹鋼產(chǎn)量分別提高了28%和15%。而2010年歐盟一些不銹鋼廠計劃初削減產(chǎn)量僅位20%。其他地區(qū)也有望同比上漲。

    國內(nèi)方面：高增長下，通脹預期上升，但受國內(nèi)2009年政策面“八大行業(yè)產(chǎn)業(yè)振興”后的大宗商品產(chǎn)能大幅放大影響，現(xiàn)階段的高位產(chǎn)能也使國內(nèi)目前基本商品材料價格難于上漲；有分析指出，這疑惑是由于國家政策導向上，一方面政策“振興政策”刺激下產(chǎn)能高位運行，一方面淘汰落后產(chǎn)能，以此來良性的促使國內(nèi)消費者價格指數(shù)緩慢前進。那么這樣看來，2010年國內(nèi)不銹鋼穩(wěn)步增長也可期 。因為目前形式下若過度限制不銹鋼產(chǎn)能，使之基本等于需求的話，一定會由于通脹壓力的上升造成資產(chǎn)價格上漲；而反過來，不銹鋼的產(chǎn)能若繼續(xù)穩(wěn)定增長，又能使得鎳市需求逐步緩解，價格持穩(wěn)上升。

    以此為基點的話，筆者認為目前階段下游不銹鋼的穩(wěn)定小幅增長較為符合現(xiàn)階段經(jīng)濟預期與政策方向，而最新國內(nèi)外預測數(shù)據(jù)也顯示2010年國內(nèi)金屬鎳消費量和不銹鋼產(chǎn)量有望得到增長。1）金屬鎳，根據(jù)國內(nèi)安泰科預測：中國2010年鎳消費量將較今年增5%；2）下游不銹鋼方面：Heinz Pariser近期發(fā)布的全球不銹鋼粗鋼預期，09年預期971。6萬噸，2010年預期1023萬噸，增長5。3%。

    供應面上，倫鎳庫存大幅上升，但真實供應環(huán)境需仔細分辨，供應環(huán)境抑或仍處可控范圍。

    據(jù)世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示：今年1-10月全球精煉鎳市場供應短缺15,000噸。但LME庫存卻于三季度后大幅上漲，投資者目光開始聚焦。8月底之后，LME庫存更是大幅增加，從110000噸快速上漲至最新的152898噸，那么目前LME庫存真的能反映目前市場供應情況嗎，筆者認為，大部分庫存仍屬正常狀態(tài)，但局部來看還需理清原因，結合趨勢作出更為正確的方向判斷。我們需要考慮的編外原因有兩個方面：

    1．從目前LME庫存高位起因上來看，倫鎳庫存大幅增加源自于金融危機后的各大礦商加大套保形成，起點較高，且短期內(nèi)無法化解，市場對此部分庫存風險偏好逐步上升。且從流動性上說，此部分增加的庫存本來就在全球市場中（礦商倉庫），并不能真實反映市場供給情況，且有分析更指出在未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)好下，此部分庫存靈活度較高。

    2．基金單向多頭持倉也會造成庫存上漲。歷史上07年4月份情況顯示：當時單向多頭持倉者雖無意采購現(xiàn)貨鎳，但由于其仍擁有購進鎳的權利，也導致市場緊缺的鎳庫存增加。

    而排除了這兩方面，我們相信在未來鎳庫存目前還屬可控范圍之內(nèi)，投資者無需過度恐慌，未來鎳市庫存有望在國內(nèi)外經(jīng)濟逐步復蘇下有效消耗。而供需情況也抑或逐步轉(zhuǎn)為良性。

    綜上所述，對鎳金屬未來2010年的走勢我們保持樂觀看好，鎳價小幅上行空間仍存，鎳價有望隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步增長，下游需求的擴大。繼續(xù)延續(xù)09年金融危機之后的價格反彈回歸走勢。但需要提醒投資者注意，目前經(jīng)濟復蘇初期，應理性確立目前基本環(huán)境下，鎳市理性的可持續(xù)增長范圍，而不過分透支行情。最后，祝廣大投資者在2010年投資旅程一帆風順，滿載而歸。

相關數(shù)據(jù)：

    國際不銹鋼論壇最近預測，2010年全球不銹鋼需求有望出現(xiàn)5%的增長，但世界各地不銹鋼需求回升增幅存在較大差異。中國和亞洲地區(qū)不銹鋼需求將增長7%，而歐洲和北美需求將僅增長1%。2010年全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將增長7%-10%。屆時中國的產(chǎn)量份額將占全球總產(chǎn)量的40%。