國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)課題組

組長(zhǎng)：范劍平副組長(zhǎng)：祝寶良

主要研究人員：王遠(yuǎn)鴻張永軍牛犁李若愚祁京梅

周景彤閆敏徐平生劉玉紅徐策

主要執(zhí)筆：閆敏

三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè):

注：１．ＧＤＰ、三次產(chǎn)業(yè)和工業(yè)增加值增速均為可比價(jià)格，絕對(duì)值為現(xiàn)價(jià)。２．其余指標(biāo)絕對(duì)值和增長(zhǎng)速度均為現(xiàn)價(jià)。

展望三季度，宏觀經(jīng)濟(jì)政策保持穩(wěn)定，國(guó)民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)穩(wěn)步回升，消費(fèi)持續(xù)旺盛，投資高位略降，外部需求降幅趨緩，工業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)GDP將增長(zhǎng)8.5%左右。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，社會(huì)上對(duì)于貨幣政策調(diào)整時(shí)機(jī)、通貨膨脹能否出現(xiàn)、下一輪投資接力棒如何傳遞等焦點(diǎn)問(wèn)題看法出現(xiàn)分歧。因此，必須進(jìn)一步統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，力爭(zhēng)科學(xué)、準(zhǔn)確把握形勢(shì)，使宏觀調(diào)控向著更加有利于保持平穩(wěn)增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)改善的目標(biāo)發(fā)展。

一、上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)

今年以來(lái)，在國(guó)際金融危機(jī)影響不斷蔓延和深化的背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遏制住了下滑態(tài)勢(shì)，并取得了令人鼓舞的成績(jī)。

1、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升

——GDP增長(zhǎng)好于預(yù)期。伴隨各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策及時(shí)、有效貫徹落實(shí)，2009年上半年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)7.1%，其中二季度增長(zhǎng)7.9%，比一季度提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度超出預(yù)期。此外，人民銀行測(cè)算結(jié)果顯示，我國(guó)GDP二季度環(huán)比折年率為14.9%，比上季高6.4個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此可以判斷，宏觀經(jīng)濟(jì)最困難時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，GDP回暖趨勢(shì)正在逐步加強(qiáng)。

■

——工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步反彈。2009年1-7月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.5%，其中1-2月份為3.8%，達(dá)到1991年以來(lái)工業(yè)生產(chǎn)月度增長(zhǎng)的最低水平，此后五個(gè)月明顯回升，分別達(dá)到8.3%、7.3%、8.9%、10.7%和10.8%，逐步接近13.7%的十年工業(yè)平均增長(zhǎng)水平。工業(yè)生產(chǎn)得以在短期內(nèi)企穩(wěn)回升，一方面是由于國(guó)家“4萬(wàn)億投資計(jì)劃”和“十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”對(duì)促進(jìn)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)尤其是主要重工業(yè)起到了積極作用，使占工業(yè)比重70%左右的重工業(yè)生產(chǎn)加快回升。7月份，重工業(yè)與輕工業(yè)分別增長(zhǎng)11.3%和9.2%，重工業(yè)增速已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月高于輕工業(yè)。另一方面，積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策為微觀經(jīng)濟(jì)主體企業(yè)提供了相關(guān)財(cái)稅優(yōu)惠補(bǔ)貼以及較為充裕的信貸資金，使企業(yè)降低了經(jīng)營(yíng)成本，提高了產(chǎn)能利用率，加快了去庫(kù)存化過(guò)程。

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2、擴(kuò)內(nèi)需政策效果明顯

為有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)家加大了刺激內(nèi)需政策力度，2009年以來(lái)，投資與消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＩ习肽�，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為87.6%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)6.2個(gè)百分點(diǎn)；最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為53.4%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)3.8個(gè)百分點(diǎn)。

——投資高速增長(zhǎng)。1-7月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)達(dá)到95392億元，同比增長(zhǎng)32.9%，比上年同期加快了5.6個(gè)百分點(diǎn)。政府投資成為本輪投資高速增長(zhǎng)的重要力量，1-7月國(guó)有及國(guó)有控股投資名義增長(zhǎng)40.1%，高于平均水平7.2個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金投資增長(zhǎng)84.3%，高于平均水平51.4個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，農(nóng)業(yè)、鐵路、醫(yī)療、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施與民生領(lǐng)域投資大幅提高，投資結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

——消費(fèi)穩(wěn)步提高。家電下鄉(xiāng)、汽車下鄉(xiāng)、完善社保等擴(kuò)大消費(fèi)政策成效顯著，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)15%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)16.6%，實(shí)際增幅高于去年同期3.7個(gè)百分點(diǎn)。7月消費(fèi)品零售額繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，增長(zhǎng)15.2%，城市消費(fèi)品零售額增速與農(nóng)村逐步靠攏。住房、汽車等消費(fèi)品市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，1-7月全國(guó)商品房銷售增速由年初的負(fù)增長(zhǎng)回升至37.1%，70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格上升，房地產(chǎn)去庫(kù)存過(guò)程加速；1-7月汽車銷售718.4萬(wàn)輛，增長(zhǎng)23.4%，新車銷量連續(xù)五個(gè)月居世界第一；家電、建材、家具等相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)形勢(shì)良好。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐沒(méi)有因金融危機(jī)而停止，反而呈現(xiàn)加快趨勢(shì)。

3、調(diào)結(jié)構(gòu)措施初見(jiàn)成效

今年以來(lái)，政府在擴(kuò)大內(nèi)需、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，統(tǒng)籌兼顧了結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)，目前三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)均有所優(yōu)化。

——第三產(chǎn)業(yè)比重增加。上半年，我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)比重分別為8.6：50.1：41.3，其中第三產(chǎn)業(yè)比重較2008年提高了1.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到近六年以來(lái)最高水平。1-7份，第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)高達(dá)36.5%，高于全國(guó)水平3.6個(gè)百分點(diǎn)；以文化、教育為代表的服務(wù)業(yè)加速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品出口能力增強(qiáng)。當(dāng)前我國(guó)服務(wù)業(yè)比重提高、增速加快，不僅有利于抵御國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，而且有利于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)就業(yè)規(guī)模，保持社會(huì)穩(wěn)定。

——工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)改善。首先，十大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃實(shí)施后，以汽車、造船為代表的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)得以快速發(fā)展，1-7月汽車生產(chǎn)量達(dá)710.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20.2%，造船完工量保持快速增長(zhǎng)，新承接船舶訂單出現(xiàn)積極變化。其次，部分新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，以新一代移動(dòng)通信設(shè)備、軟件、生物醫(yī)藥等為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值增速明顯高于其他行業(yè)，成為工業(yè)生產(chǎn)的亮點(diǎn)。此外，落后產(chǎn)能加速淘汰，大量小煉廠、小煤窯、小電廠被關(guān)停并轉(zhuǎn)，目前下馬的小火電機(jī)組已提前一年半實(shí)現(xiàn)“十一五”目標(biāo)。

4、不確定因素仍然存在

盡管目前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢(shì)日漸明顯，但部分不確定因素依然存在，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。

——外需下滑勢(shì)頭不減。1-7月份，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口總值同比下降22.7%，其中出口下降22%，進(jìn)口下降23.6%。一是機(jī)電、高技術(shù)等產(chǎn)品海外市場(chǎng)需求縮減。由于此類產(chǎn)品出口需求彈性較大，并非國(guó)際企業(yè)剛性需求，隨著世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退程度加深，機(jī)電與高技術(shù)產(chǎn)品出口受到明顯沖擊。二是一般貿(mào)易出口下跌幅度擴(kuò)大。1-7月，一般貿(mào)易出口下降24.3%，高于加工貿(mào)易降幅2.8個(gè)百分點(diǎn)。由于一般貿(mào)易出口產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要集中在國(guó)內(nèi)，對(duì)國(guó)內(nèi)上下游相關(guān)產(chǎn)品需求、行業(yè)生產(chǎn)較之加工貿(mào)易影響作用更加明顯。一般貿(mào)易加速下滑，不利于國(guó)內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)快速恢復(fù)。三是出口企業(yè)外貿(mào)訂單情況不佳。2009年春季廣交會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，中國(guó)外貿(mào)企業(yè)共達(dá)成總額263.3億美元出口成交訂單，比去年秋季廣交會(huì)減少53.2億美元，減幅達(dá)到16.9%。訂單減少意味著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍然面臨較大壓力�？傊�，外需不振是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升的主要影響因素。

——產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出。目前，我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題較為突出，從低端到高端產(chǎn)能、從內(nèi)需到外需產(chǎn)能、從傳統(tǒng)到新興產(chǎn)能均不同程度面臨過(guò)剩問(wèn)題。一是鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾較深。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年底我國(guó)粗鋼產(chǎn)能6.6億噸左右，目前實(shí)際需求為4.7億噸左右，1.9億噸左右產(chǎn)能出現(xiàn)閑置。水泥行業(yè)總產(chǎn)能達(dá)到17-18億噸，而市場(chǎng)需求量大約為14億噸，存在3-4億噸過(guò)剩產(chǎn)能。二是外需行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題難以解決。受金融危機(jī)影響，2009年以來(lái)，中國(guó)出口呈現(xiàn)急劇下滑趨勢(shì)，導(dǎo)致大部分為外需服務(wù)的生產(chǎn)能力出現(xiàn)過(guò)剩，其中不僅包括紡織、鞋帽、箱包等低端產(chǎn)能，而且還包括多晶硅、光伏太陽(yáng)能電池等高端產(chǎn)能。這些產(chǎn)能的生產(chǎn)特點(diǎn)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、經(jīng)營(yíng)模式以及銷售渠道均具有明顯外向型特征，難以通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容納并消化。三是部分新興行業(yè)顯露產(chǎn)能過(guò)剩跡象。新能源、新材料等行業(yè)目前在我國(guó)屬于新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展處于起步階段，需求市場(chǎng)尚未充分建立。但是在本輪大規(guī)模投資的刺激下，部分新興行業(yè)由于新建項(xiàng)目快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品需求體系建設(shè)滯后，已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩跡象。這對(duì)于未來(lái)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與升級(jí)極為不利。

——重復(fù)建設(shè)苗頭顯露。自2008年四季度，為全力保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，國(guó)家啟動(dòng)了4萬(wàn)億投資計(jì)劃，中央、地方政府與部分企業(yè)投資項(xiàng)目成倍增長(zhǎng)，其中部分項(xiàng)目存在前期工作不扎實(shí)、項(xiàng)目管理不規(guī)范、項(xiàng)目趨同化傾向突出等問(wèn)題，重復(fù)建設(shè)苗頭有所顯露。據(jù)工信部調(diào)查顯示，上半年全國(guó)鋼鐵、水泥、造船等行業(yè)盲目投資現(xiàn)象突出，水泥投資同比增長(zhǎng)78.6%，目前在建水泥生產(chǎn)線超過(guò)200條，前5個(gè)月船舶工業(yè)投資增長(zhǎng)55.5%，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了部分未批先建或違規(guī)建設(shè)的新開(kāi)工項(xiàng)目，這其中不乏若干重復(fù)建設(shè)工程。盡管重復(fù)建設(shè)苗頭并未發(fā)展成為當(dāng)前主流問(wèn)題，但應(yīng)引起高度重視。

二、對(duì)當(dāng)前幾個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，貨幣政策是否需要調(diào)整？通貨膨脹預(yù)期能否演變?yōu)樵趯?shí)際通脹？下一輪投資接力棒如何傳遞等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要問(wèn)題成為當(dāng)前各界關(guān)注的焦點(diǎn)。

1、貨幣政策調(diào)整時(shí)機(jī)問(wèn)題

適度寬松的貨幣政策有力地支持了保增長(zhǎng)的目標(biāo)，但與此同時(shí)，現(xiàn)實(shí)中也出現(xiàn)了股市、房市等資產(chǎn)價(jià)格上漲現(xiàn)象。據(jù)此，有部分人認(rèn)為目前應(yīng)及時(shí)調(diào)整貨幣政策方向。

對(duì)于貨幣政策效果與調(diào)整時(shí)機(jī)問(wèn)題，應(yīng)予以客觀分析。首先，適度寬松的貨幣政策實(shí)施以來(lái)，我國(guó)貨幣供應(yīng)量大幅增加，企業(yè)資金短缺問(wèn)題得以緩解，市場(chǎng)信心提振，有效遏止了宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)快下滑的勢(shì)頭�？梢哉f(shuō)這是在非常時(shí)期采取的非常之策，政策的積極作用必須肯定。

其次，貨幣政策的重點(diǎn)主要是保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和對(duì)沖通貨緊縮，衡量貨幣政策是否應(yīng)該調(diào)整的主要依據(jù)是GDP和CPI增長(zhǎng)水平。資產(chǎn)價(jià)格漲落是貨幣政策關(guān)注的內(nèi)容之一，但不是政策調(diào)整的主要依據(jù)。二季度我國(guó)GDP增速雖然回升至7.9%，但仍然低于30年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率近2個(gè)百分點(diǎn)，尚未達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)景氣綠燈區(qū)的下沿；而我國(guó)CPI已連續(xù)多月下降，事實(shí)上處于輕度通縮之中。據(jù)此判斷，貨幣政策不具備改變方向的條件，下半年必須繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。

第三，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐步向正常化方向變化，適度寬松的貨幣政策力度也需要從前期的“非常之策”向正常化方向變化，但信貸規(guī)模的調(diào)整不應(yīng)出現(xiàn)“急轉(zhuǎn)彎”，以免人為造成國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)的投資項(xiàng)目因缺乏后續(xù)資金而出現(xiàn)半截子工程等，進(jìn)而產(chǎn)生新的呆壞賬。同時(shí)，必須充分考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不確定性，即使是動(dòng)態(tài)微調(diào)，也必須時(shí)時(shí)觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的新變化而相機(jī)抉擇，留有余地。

下半年，一方面信貸增幅本身有季度性回落的要求，另一方面，經(jīng)濟(jì)回升使企業(yè)（特別是外貿(mào)企業(yè)、中小企業(yè)）的貸款需求增加，資本市場(chǎng)IPO加速和創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)流動(dòng)性提出新需求；經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)會(huì)吸納更多流動(dòng)性投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，資本市場(chǎng)融資功能的健康發(fā)展可以提高貨幣等資源的配置效率，支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。動(dòng)態(tài)地看，只有支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)較快發(fā)展，才是避免銀行呆壞賬的根本之策。

2、通脹預(yù)期與實(shí)際通脹的關(guān)系問(wèn)題

為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，美、歐、日等國(guó)的利率均降至歷史最低水平，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)等主要國(guó)家央行普遍實(shí)行了“量化寬松”貨幣政策，向市場(chǎng)投入了巨量貨幣。這種超常規(guī)政策在刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同時(shí)，使全球通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。目前，我國(guó)由于信貸規(guī)模高速增長(zhǎng)，資產(chǎn)價(jià)格加速上揚(yáng)，也形成了較強(qiáng)的通脹預(yù)期，如果處理不好，未來(lái)可能轉(zhuǎn)化為實(shí)際通脹。但事實(shí)上，通脹預(yù)期與實(shí)際通脹仍存在一定差距，應(yīng)根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)，辯證認(rèn)識(shí)二者關(guān)系。

首先，目前我國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)通貨膨脹。通貨膨脹主要指紙幣的發(fā)行量超過(guò)商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價(jià)持續(xù)上漲。通貨膨脹預(yù)期是指人們對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)通貨膨脹的估計(jì)。從我國(guó)實(shí)際情況看，今年1-7月份，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比下降1.2%，工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降6.2%，處于輕微通縮之中，短期內(nèi)沒(méi)有通貨膨脹問(wèn)題。

其次，通脹預(yù)期可以部分抵消通縮壓力。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)必然伴隨有效需求不足，導(dǎo)致通貨緊縮發(fā)生。此次國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)的二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并沒(méi)有帶來(lái)嚴(yán)重的通貨緊縮，這主要?dú)w功于各國(guó)政府及時(shí)果斷采取的寬松貨幣政策以及由此產(chǎn)生的通脹預(yù)期。危機(jī)爆發(fā)之初，通脹預(yù)期便已經(jīng)形成，一方面，它對(duì)沖了通貨緊縮的心理壓力；另一方面，人們?yōu)楸苊馕磥?lái)通脹給自己造成損失，預(yù)先進(jìn)行了各種防范措施。這些心理因素與實(shí)際行為使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的通縮程度減輕，時(shí)間縮短。

第三，通脹預(yù)期可以預(yù)防未來(lái)通脹的發(fā)生。各國(guó)央行在推出“定量寬松”貨幣政策的同時(shí)，便已經(jīng)預(yù)計(jì)到未來(lái)通脹爆發(fā)的可能性。通脹預(yù)期有利于警示與約束各國(guó)貨幣當(dāng)局，使其在制定政策過(guò)程中，根據(jù)具體情況，提前采取措施避免未來(lái)實(shí)際通脹的發(fā)生。目前，世界各國(guó)已經(jīng)在認(rèn)真研究寬松貨幣政策的退出機(jī)制和相關(guān)預(yù)案，對(duì)通貨膨脹始終保持高度警惕，這將有助于遏制實(shí)際通脹的發(fā)生。

第四，由于我國(guó)儲(chǔ)蓄資源豐厚，我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)過(guò)程中，政府發(fā)行國(guó)債全部是運(yùn)用儲(chǔ)蓄資源而不是中國(guó)人民銀行發(fā)鈔，降低銀行存款準(zhǔn)備金率釋放的流動(dòng)性也是動(dòng)員儲(chǔ)蓄資源，因此，我國(guó)適度寬松的貨幣政策與西方國(guó)家的定量寬松貨幣政策有所不同。我國(guó)糧食儲(chǔ)備和外匯儲(chǔ)備充裕，穩(wěn)定價(jià)格水平的基礎(chǔ)條件較好。未來(lái)，我國(guó)可能更多面臨輸入型通貨膨脹壓力，貨幣政策需要就應(yīng)對(duì)輸入型通貨膨脹壓力早作預(yù)案。

3、下一步投資接力棒傳遞問(wèn)題

目前，投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的最重要力量，其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)消費(fèi)與凈出口，尤其是政府投資扮演了重要角色，成為投資啟動(dòng)的第一棒。一方面，中國(guó)處于工業(yè)化與城市化雙加速發(fā)展時(shí)期，基礎(chǔ)設(shè)施、民生改善等領(lǐng)域存在較大投資空間；另一方面，由于中國(guó)儲(chǔ)蓄率較高，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)背景下，這部分國(guó)民財(cái)富與其用于購(gòu)買其他國(guó)家的國(guó)債等資產(chǎn)，不如用于增加國(guó)內(nèi)投資，創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)�；�于機(jī)會(huì)成本角度考慮，目前政府投資的有效啟動(dòng)是合理的、成功的。

然而，由于政府投資難以保持長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，要保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力、增強(qiáng)投資發(fā)展活力，必須實(shí)現(xiàn)由政府投資向社會(huì)投資的轉(zhuǎn)換。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)投資將成為下一步投資接力棒的承接者。房地產(chǎn)行業(yè)既是投資涉及的重點(diǎn)領(lǐng)域，也是居民消費(fèi)的主要市場(chǎng)，既是城市化發(fā)展的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，也是實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)的重要方面，既是短期保增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量，也是長(zhǎng)期促發(fā)展的核心要素，因而房地產(chǎn)投資對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有舉足輕重的作用。此外，目前商品房銷售面積大幅增加，表明我國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)并沒(méi)有改變。下一步，房地產(chǎn)投資將憑借其特有的地位與作用，有望從政府手中接過(guò)投資增長(zhǎng)的接力棒，成為未來(lái)支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ�一�?/P>

房地產(chǎn)投資有效啟動(dòng)，不僅可以提高民間投資的活躍程度，保持投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持作用，而且可以為將來(lái)投資增長(zhǎng)的第三棒——新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)的培育贏得時(shí)間。政府投資可以在這一過(guò)程中逐步從基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向新能源、新材料、生物產(chǎn)業(yè)等高科技領(lǐng)域，并通過(guò)政策引導(dǎo)，帶動(dòng)民間投資向新領(lǐng)域集中，形成新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)，從而形成拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持久動(dòng)力。

三、三季度主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)

在國(guó)家政策以及基數(shù)因素的影響下，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持企穩(wěn)回升走勢(shì)，投資高位略降，消費(fèi)持續(xù)走穩(wěn)，外部需求降幅趨緩，工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回升，GDP增長(zhǎng)達(dá)到8.5%左右。

1、固定資產(chǎn)投資增速將高位略降

三季度，固定資產(chǎn)投資走勢(shì)將呈現(xiàn)出政府投資增速放緩，房地產(chǎn)投資繼續(xù)回升，整體增速高位趨降的特點(diǎn)。（1）中央投資方面，2009年政府新增投資5900億元，到目前為止已經(jīng)分四批下達(dá)了3800億元，即年內(nèi)半數(shù)以上中央投資已有序下達(dá)并落實(shí)。這意味著下半年中央投資規(guī)模相對(duì)較少，投資增量將相應(yīng)放緩。（2）信貸資金方面，下半年受部分票據(jù)融資將置換為中長(zhǎng)期貸款，一些建設(shè)項(xiàng)目預(yù)先儲(chǔ)存了部分項(xiàng)目資金，IPO重新啟動(dòng)、股市直接融資功能加強(qiáng)等因素影響，預(yù)計(jì)三季度信貸規(guī)模較上半年將小幅收縮。（3）投資項(xiàng)目方面，目前大部分政府與企業(yè)的重要工程投資已轉(zhuǎn)化為在建項(xiàng)目，三季度項(xiàng)目開(kāi)工節(jié)奏將相對(duì)放緩，新建投資項(xiàng)目增長(zhǎng)將有所減慢。（4）投資動(dòng)力方面，房地產(chǎn)投資有望接替政府投資，成為三季度推動(dòng)投資增長(zhǎng)的主要增量。7月份全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲1.0%，環(huán)比上漲0.9%，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比價(jià)格提高，同時(shí)全國(guó)房屋銷售面積較之年初大幅增加，銷售額顯著提高。價(jià)格上升、銷售旺盛有利于房地產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，從而刺激房地產(chǎn)投資拉升。

綜上所述，預(yù)計(jì)三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)32%左右。但是，由于企業(yè)存貨投資調(diào)整基本結(jié)束，投資中固定資本形成率將有所提高，投資需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率繼續(xù)上升。

2、社會(huì)消費(fèi)品零售額繼續(xù)保持平穩(wěn)

三季度，影響我國(guó)消費(fèi)的有利因素主要有：（1）擴(kuò)大消費(fèi)政策效應(yīng)仍將持續(xù)。金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)家從財(cái)稅、信貸等方面出臺(tái)了大量有利于擴(kuò)大消費(fèi)的政策，包括提高農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)價(jià)格，增加城市低收入群體工資額度，鼓勵(lì)家電、汽車下鄉(xiāng)、調(diào)低車輛購(gòu)置稅，降低房屋交易契稅、推進(jìn)醫(yī)療體制改革步伐等一系列措施。三季度，擴(kuò)大消費(fèi)政策整體效果仍將持續(xù)發(fā)揮作用。（2）汽車消費(fèi)市場(chǎng)仍將保持活躍。目前我國(guó)已經(jīng)跨越人均GDP3000美元階段，進(jìn)入城市化發(fā)展加速時(shí)期，作為消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要產(chǎn)品，汽車消費(fèi)今年以來(lái)呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)走勢(shì)。三季度，在國(guó)家鼓勵(lì)汽車“以舊換新”、擴(kuò)大汽車下鄉(xiāng)的補(bǔ)貼范圍等消費(fèi)政策支持下，預(yù)計(jì)我國(guó)汽車消費(fèi)將繼續(xù)升溫。（3）節(jié)能減排消費(fèi)產(chǎn)品成為新熱點(diǎn)。近期，國(guó)家有關(guān)部門大力推廣“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”，并頒布了相關(guān)產(chǎn)品推廣目錄，加大財(cái)政補(bǔ)貼力度。三季度，“節(jié)能惠民工程”各項(xiàng)工作將全面、深入落實(shí)，高效節(jié)能產(chǎn)品消費(fèi)有望提高。

不利因素：（1）企業(yè)利潤(rùn)降幅較大，城鄉(xiāng)居民收入減少將制約居民消費(fèi)潛力。（2）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下行壓力較大，農(nóng)民工外出務(wù)工難度增加，致使農(nóng)民增收困難加劇，不利于農(nóng)村消費(fèi)持續(xù)提高。（3）房?jī)r(jià)過(guò)快上漲不僅抑制商品房銷售，而且在一定程度上因過(guò)高購(gòu)房支出影響其他消費(fèi)開(kāi)支。

綜上所述，我國(guó)消費(fèi)需求將繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，國(guó)家擴(kuò)大消費(fèi)政策仍將對(duì)消費(fèi)增長(zhǎng)起到重要支持作用，城市與農(nóng)村消費(fèi)增速將逐步趨近。初步預(yù)計(jì)，三季度社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)14.6%左右。

3、外貿(mào)進(jìn)出口降幅有望趨緩

三季度，影響我國(guó)外貿(mào)出口的有利因素主要有：（1）美國(guó)等主要貿(mào)易伙伴國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于預(yù)期。美國(guó)二季度GDP環(huán)比下降1%，比一季度環(huán)比高5.4個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)衰退形勢(shì)顯著改善。歐洲主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況亦出現(xiàn)回暖，德國(guó)二季度GDP已經(jīng)出現(xiàn)0.3%的正增長(zhǎng)。盡管中國(guó)進(jìn)出口相對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在滯后效應(yīng)，但是在海外需求逐步恢復(fù)，全球貿(mào)易市場(chǎng)環(huán)境趨于改善的情況下，預(yù)計(jì)三季度中國(guó)進(jìn)出口形勢(shì)將略有好轉(zhuǎn)。（2）人民幣匯率基本穩(wěn)定。由于美、歐、日等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本見(jiàn)底回升，從國(guó)際貨幣需求方面看，人民幣升值壓力有所減輕，預(yù)計(jì)三季度人民幣匯率將保持基本穩(wěn)定，有利于維護(hù)我國(guó)外貿(mào)平穩(wěn)運(yùn)行。（3）外貿(mào)扶植政策繼續(xù)發(fā)揮作用。為穩(wěn)定外需，國(guó)家在出口信用保險(xiǎn)、出口稅收、貿(mào)易融資、加工貿(mào)易、清理不合理收費(fèi)等方面出臺(tái)了大量外貿(mào)扶植政策。政府“穩(wěn)外需、保市場(chǎng)、保份額”的政策措施將有利于支持外貿(mào)企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

不利因素：（1）金融危機(jī)以來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)模式出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。目前美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率從原來(lái)的0水平上升到6.9%，歐洲居民同樣提高了家庭儲(chǔ)蓄比例。這將在一定程度上影響中國(guó)商品出口。（2）貿(mào)易保護(hù)主義進(jìn)一步加劇，近期美國(guó)、歐盟分別加大了對(duì)中國(guó)產(chǎn)品反傾銷、反補(bǔ)貼調(diào)查力度，僅6月下旬的10天內(nèi)，美國(guó)對(duì)中國(guó)鋼鐵產(chǎn)品就提出3起“兩反”調(diào)查，近期輪胎“特保案”更是甚囂塵上。（3）三季度世界經(jīng)濟(jì)仍然處在衰退之中，我國(guó)外部需求并沒(méi)有出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，出口形勢(shì)仍然比較嚴(yán)峻。

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)衰退程度減輕的情況下，三季度我國(guó)進(jìn)、出口降幅有望逐步收窄，但是由于發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)—儲(chǔ)蓄模式出現(xiàn)一定變化、貿(mào)易保護(hù)主義傾向加強(qiáng)，我國(guó)出口形勢(shì)依然嚴(yán)峻。初步預(yù)計(jì)，三季度我國(guó)進(jìn)口將下降12.7%左右，出口下降20%左右。

4、工業(yè)生產(chǎn)將穩(wěn)步回升

三季度，重工業(yè)增長(zhǎng)將加速恢復(fù)，帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升。（1）眾多在建投資項(xiàng)目在三季度進(jìn)入季節(jié)性施工旺季，有利于未來(lái)工業(yè)生產(chǎn)加速。同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)活躍將有利于帶動(dòng)上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的快速增長(zhǎng)。（2）PMI指數(shù)持續(xù)走高，預(yù)示工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)向好。我國(guó)PMI指數(shù)已連續(xù)8個(gè)月上升，7月達(dá)到53.3%，連續(xù)5個(gè)月超過(guò)50%，繼續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間。（3）外部需求逐步改善，帶動(dòng)出口交貨值降幅趨緩。（4）由于去年同期工業(yè)增長(zhǎng)速度下滑較快，考慮基數(shù)因素，預(yù)計(jì)三季度工業(yè)增速將相對(duì)上升。

綜上所述，三季度工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)保持上升趨勢(shì)，初步預(yù)計(jì)工業(yè)增速將達(dá)到10.8%左右。

5、價(jià)格水平將在底部徘徊

三季度，在翹尾因素、需求不足等因素作用下，物價(jià)水平將繼續(xù)探底。（1）目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速低于潛在增長(zhǎng)率，總需求仍顯不足，部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，基本面決定價(jià)格短期難以由負(fù)轉(zhuǎn)正。（2）三季度，CPI翹尾影響為-1.3%，達(dá)到全年次高，PPI翹尾影響為-7.4%，達(dá)到全年最高，因而基數(shù)因素使得CPI、PPI繼續(xù)雙雙為負(fù)。（3）夏糧已連續(xù)六年增產(chǎn)，糧食價(jià)格上漲動(dòng)力不足。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，各類價(jià)格走勢(shì)與糧食供應(yīng)密切相關(guān)，所以預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格水平仍將處于低位。（4）外部?jī)r(jià)格上漲將逐步向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)，三季度輸入型漲價(jià)因素將部分抵消價(jià)格下降的負(fù)面影響。

綜上所述，三季度物價(jià)水平處于繼續(xù)探底過(guò)程。初步預(yù)計(jì)，三季度CPI將下降1.3%左右；PPI將下降7.9%左右，達(dá)到全年最低點(diǎn)。

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總體而言，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升趨勢(shì)日漸明顯，但仍需充分認(rèn)識(shí)到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭仍不穩(wěn)定，不確定因素依然較多。下半年應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策取向不變，堅(jiān)持政策力度不減，更加重視調(diào)整結(jié)構(gòu)、培育新增長(zhǎng)點(diǎn)、推進(jìn)改革、惠及民生等。（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）