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面對有史以來最強(qiáng)的地震，日本的量化寬松貨幣政策用到了極致繼3月14日宣布注入創(chuàng)紀(jì)錄的18萬億日元的資金之后，日本央行15日早間宣布立即向短期金融市場緊急注資5萬億日元，此后又宣布將這一金額擴(kuò)大至8萬億日元（約980億美元）。至此，該央行累計(jì)向市場注入26萬億日元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過阪神大地震時(shí)的規(guī)模，再創(chuàng)歷史新高。
從穩(wěn)定市場的角度而言，瘋狂注入資金對于日本央行而言是一個(gè)無法選擇的事實(shí)，因?yàn)榇舜螐?qiáng)震不僅給日本帶來了巨大災(zāi)難，同時(shí)在短期內(nèi)也對全球造成了一定沖擊，尤其是如果日本核電站事故不能得到及時(shí)控制，以及余震造成更多的損失，這將加大對全球金融市場的影響。
但是，真正的問題在于，隨著救災(zāi)階段的結(jié)束，圍繞災(zāi)后重建以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所需的財(cái)政支出的博弈，以及在巨額的資金注入之后，如何有效發(fā)揮其真正的作用，這不僅決定日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而且勢必成為日本震后經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“緊箍咒”。
事實(shí)上，從日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來看，作為全球最早推進(jìn)量化寬松貨幣政策的國家，其實(shí)并沒有改變其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的軌跡。在失落的20年中，日本沒有通過量化寬松政策走出經(jīng)濟(jì)低迷的陰影，即使修補(bǔ)了資產(chǎn)負(fù)債表也不能讓日本經(jīng)濟(jì)找到新的突破口。相反，量化寬松貨幣政策的實(shí)施，使得市場長期處于極低利率狀態(tài)，造成市場出現(xiàn)逆激勵(lì)，低效率企業(yè)無法正常退出市場，而不少在全球具有主導(dǎo)優(yōu)勢的企業(yè)紛紛向海外轉(zhuǎn)移，從而形成所謂的產(chǎn)業(yè)空心化。
更何況，在出現(xiàn)重大事故的時(shí)候，貨幣政策所能起到的作用非常有限。1995年的阪神大地震能夠迅速的復(fù)蘇，背后是日元大幅升值20%，從而造成日元大規(guī)�；亓鳌＝o日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供了資金保障。但是目前的局勢并沒有出現(xiàn)日元大幅回流的局面，相反美元出現(xiàn)上升，顯示出目前市場對日元乃至對日本的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景信心不足。
當(dāng)然，與日本央行向市場瘋狂注入資金相比，日本政府的財(cái)政赤字可能是壓倒駱駝的最后一根救命稻草。日本在發(fā)債彌補(bǔ)赤字的路上越走越遠(yuǎn)，在過去20多年里，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財(cái)政支出進(jìn)一步擴(kuò)大，但稅收缺口卻越來越大。根據(jù)日本財(cái)務(wù)省2月10日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2010年12月底，日本政府債務(wù)余額已高達(dá)919萬億日元，人均債務(wù)負(fù)擔(dān)已增至721萬日元；同時(shí)預(yù)計(jì)在今年4月1日開始的財(cái)年中，政府債務(wù)還將增長5.8%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的997.7萬億日元，占GDP的比例達(dá)到230%。而與此對應(yīng)的是，從下月開始的新財(cái)年中，日本債券的發(fā)行總額將會(huì)連續(xù)第三年超過其稅收收入：在2011財(cái)政年度2011年4月至2012年3月 預(yù)算案中，日本政府確定財(cái)政預(yù)算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規(guī)模最大的國家預(yù)算。政府預(yù)計(jì)新財(cái)年的財(cái)政稅收約為40.9萬億日元，比2010財(cái)年增加約3.5萬億日元收入。但同時(shí)，新發(fā)國債規(guī)模達(dá)44.3萬億日元。
巨大的政府收支差額無疑讓本來深受金融危機(jī)打擊的日本財(cái)政雪上加霜，而日本央行不斷擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的行為，將使日本的經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加疲弱，成為發(fā)達(dá)國家中財(cái)政狀況最差的國家。不過，在如此緊縮的背景下，財(cái)政的赤字問題將有可能通過增稅措施來解決。而事實(shí)上，由于地震，日本政黨間很有可能會(huì)就增稅措施達(dá)成一致。這對日本財(cái)政而言將是一大利好。
總而言之，如果目前日本的狀況不繼續(xù)惡化的話，那么給全球帶來的風(fēng)險(xiǎn)也將減小。不過，日本在持續(xù)的寬松政策刺激下或?qū)⑹蛊湎萑胄碌膫鶆?wù)危機(jī)的泥潭中。（中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)）
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