中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)報(bào)道　目前，國際金融業(yè)正從危機(jī)中復(fù)蘇，與此同時(shí)，對(duì)全球金融體系的有效性和協(xié)調(diào)性的懷疑也在蔓延。我們究竟需要一個(gè)什么樣的金融體系？如何實(shí)現(xiàn)債務(wù)再平衡？金融危機(jī)還會(huì)再次發(fā)生嗎？在9月9日舉行的牛津中國財(cái)經(jīng)論壇上，來自中英兩國的金融界專家就這些問題進(jìn)行了深入探討，認(rèn)為在后金融危機(jī)時(shí)代，重構(gòu)新的金融體系或改革已有的金融體系勢在必行。

    在2003年、2004年經(jīng)濟(jì)高速增長的黃金時(shí)期，已經(jīng)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在談?wù)撐�機(jī)可能發(fā)生的危險(xiǎn)，但是大部分人拒絕承認(rèn)它可能成為現(xiàn)實(shí)，以至于2007年危機(jī)真的來了，人們才發(fā)現(xiàn)全球金融體系如此脆弱。

　　現(xiàn)在國際上又在討論如何進(jìn)行金融體系的改革，在談?wù)撔碌慕鹑隗w系如何構(gòu)建之前，首先要弄清楚今天全球金融市場究竟是什么景象。中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、中國世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長余永定認(rèn)為，當(dāng)前金融市場處于后布雷頓森林體系的規(guī)則掌控之下。在這種情況下，有些國家出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差后也沒有什么機(jī)制強(qiáng)迫其改變這種情況�！昂蟛祭最D森林體系在解決經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整方面，應(yīng)該說不是特別成功的”。他建議對(duì)這個(gè)體系進(jìn)行改革，否則未來情況不容樂觀�！叭绻�說在上世紀(jì)90年代還勉強(qiáng)可以維持的話，那么現(xiàn)在我們可以看到，由于這種經(jīng)常項(xiàng)目的不平衡沒有得到及時(shí)、平穩(wěn)的調(diào)整，不平衡的情況現(xiàn)在越來越嚴(yán)重了�！�

　　轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)學(xué)家、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)師和行長特別顧問埃里克·伯格洛夫認(rèn)為，目前的國際金融體系還是有效率的，并不需要推倒重來，只需對(duì)其進(jìn)行必要的改進(jìn)。他說，今天的這場危機(jī)稱之為大衰退更為合適。與上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條相比，西方經(jīng)濟(jì)只是經(jīng)歷了一個(gè)下滑的過程。

　　伯格洛夫認(rèn)為，盡管危機(jī)初期帶來的沖擊比大蕭條時(shí)期還要嚴(yán)重，但時(shí)間并不長，在中途的時(shí)候就得到了市場的干預(yù)�！按蟮慕鹑跈C(jī)構(gòu)、母公司對(duì)下面子公司的支持，還有公共部門和私營部門的合作都使得這次大衰退的嚴(yán)重性大大降低�！�

　　“受影響最嚴(yán)重的一些國家實(shí)際上是金融一體化程度比較低的國家。”伯格洛夫認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體則是這次危機(jī)中的幸運(yùn)兒。之前的幾次危機(jī)，新興市場受到的影響更大，而這次的金融危機(jī)，新興市場受到的沖擊沒有那么大。這說明在這次危機(jī)的初期，新興市場更具有彈性。

　　面對(duì)全球債務(wù)不平衡的局面，余永定認(rèn)為這種狀況比較危險(xiǎn)，不可能長期存在，他說，“一個(gè)國家不可能長期保持經(jīng)常項(xiàng)目的逆差或者經(jīng)常項(xiàng)目的順差。凱恩斯曾經(jīng)說過，國際收支不平衡的問題如果處理得不好，可能會(huì)導(dǎo)致戰(zhàn)爭，甚至導(dǎo)致革命�！庇嘤蓝ㄕJ(rèn)為，國際收支不平衡不可持續(xù)，這樣一種不平衡遲早要得到糾正，至于糾正的方式，如果不是平穩(wěn)的、迅速的，那就可能是十分慘烈的。如果繼續(xù)拖延若干年后情況還沒有根本性的變化，那么，這種慘烈情況就難以避免。為此，國際社會(huì)必須通力合作，盡快做到再平衡。

　　英國高偉紳律師事務(wù)所高級(jí)合伙人斯圖亞特·波譜漢姆認(rèn)為，正為因?yàn)槿鄙俦O(jiān)管才導(dǎo)致了這樣一場危機(jī)。改革國際金融體系，當(dāng)務(wù)之急是加強(qiáng)各國在金融監(jiān)管方面的全球合作。

　　分析

　　在后布雷頓森林體系下，美元成了唯一的儲(chǔ)備貨幣。美元的地位，使美國具有了無限進(jìn)口、無限積累債務(wù)的能力。上世紀(jì)80年代以后美國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷積累，現(xiàn)在美國的境外債務(wù)高達(dá)3.5萬億美元以上。

　　“后布雷頓森林體系的安排，使得經(jīng)常項(xiàng)目不平衡的存在和發(fā)展成為了可能�！庇嘤蓝ǚ治�，后布雷頓森林體系下存在的國際收支不平衡問題是由許多原因造成的。造成這么大的國際收支不平衡，而且這么大的國際收支不平衡這么長的時(shí)間內(nèi)得不到解決，主要原因是屬于制度安排的問題。

　　余永定認(rèn)為，在布雷頓森林體系崩潰之后，新體系的設(shè)計(jì)者預(yù)期通過匯率自由的浮動(dòng)形成一種非常強(qiáng)的機(jī)制，使得貿(mào)易逆差國要想盡辦法趕緊糾正貿(mào)易逆差，而貿(mào)易順差國也會(huì)相應(yīng)的采取措施糾正貿(mào)易順差。但這樣一種預(yù)想并沒有得到很好的實(shí)現(xiàn)。

　　事實(shí)上，由于資本的自由流動(dòng)，雖然美國有經(jīng)常項(xiàng)目逆差，但是資本還是自動(dòng)流入，這樣就在很大程度上抵消了由于美國貿(mào)易逆差所造成的美元貶值的壓力。最近由于美國國債的地位，美元不但沒有貶值反而升值。對(duì)此，余永定認(rèn)為，在后布雷頓森林體系下，匯率調(diào)整的機(jī)制在很大程度上是失效的。

　　從目前的情況來看，國際收支不平衡暫時(shí)并不在國際金融界首要議事日程上，因?yàn)楝F(xiàn)在歐洲出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美國政府財(cái)政赤字也非常嚴(yán)重，所以，一段時(shí)間內(nèi)人們對(duì)于不平衡的關(guān)注不太強(qiáng)烈，余永定認(rèn)為，這個(gè)問題遲早我們要面對(duì)它�！叭绻�我們不能對(duì)這種問題進(jìn)行及時(shí)糾正，當(dāng)前全球公共債務(wù)危機(jī)有可能演變?yōu)槊涝�危機(jī)。90%的‘債務(wù)對(duì)GDP的占比’是一個(gè)門檻，一旦超過了這個(gè)門檻，就有可能發(fā)生很嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這樣一種情況下我們要問一個(gè)問題，誰為美國財(cái)政赤字買單？”

　　建議

　　這次金融危機(jī)的嚴(yán)重程度以及它對(duì)金融一體化的影響現(xiàn)在還不確定。伯格洛夫認(rèn)為，首先，危機(jī)改變了以一些主導(dǎo)國為主導(dǎo)的模式�，F(xiàn)在雖然很少有國家愿意把監(jiān)督或者監(jiān)管的主權(quán)交出去，還是希望掌握在自己手中，但金融危機(jī)的發(fā)生將促使這種局面的改變。其次，雖然發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在這次的危機(jī)當(dāng)中受到了一些沖擊，一些金融機(jī)構(gòu)受到國家的接管，但是國有的這些股份今后還是會(huì)還給私人投資者的。另外，近期內(nèi)對(duì)金融監(jiān)管改革的一些影響逐步放大，對(duì)本國金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管將來要讓位于一些超國界的監(jiān)管。最后，從全球資本的平衡來說，新興國家的資本勢力可能今后逐漸占上風(fēng)。

　　斯圖亞特·波譜漢姆認(rèn)為，這次金融危機(jī)最大的一個(gè)教訓(xùn)就是各國的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間需要協(xié)調(diào)合作，從而把風(fēng)險(xiǎn)分散化。“因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在是一個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)，沒有辦法把一個(gè)銀行分割成一個(gè)個(gè)國家這種實(shí)體，只讓它在一個(gè)國家開展業(yè)務(wù)�！比�球化的金融體系需要全球合作的，除此之外，還需要制定國際協(xié)議確保強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)和弱勢的機(jī)構(gòu)都在同樣的規(guī)則監(jiān)管之下。

　　實(shí)際上在危機(jī)爆發(fā)之前，歐盟就已經(jīng)推出了43部監(jiān)管銀行市場的法規(guī)，而問題是這些法規(guī)的效果如何。波譜漢姆認(rèn)為，“未來我們需要更好的法規(guī)，而不是更多的法規(guī)�！�

　　“金融一體性可能也是激發(fā)這次大衰退的原因之一，但并不是說金融一體化不是方向。相反如果有了金融一體化的話，可以更好的減輕金融危機(jī)的影響，然后隨著不斷的加深，可能會(huì)把體系做得更加復(fù)雜、更加有抵御性�！蔽覀冋J(rèn)為金融一體化應(yīng)該是一件好事，但是未來怎樣來有效管理這樣深度的一體化，現(xiàn)在仍存在一定的問題。 伯格洛夫說。

　　在當(dāng)前金融市場上存在債務(wù)不平衡、而金融監(jiān)管尚未成形的情況下，如果有朝一日，人們購買美國國債的時(shí)候，所要求的風(fēng)險(xiǎn)貼水會(huì)大幅度增加？如果公共債務(wù)危機(jī)演變?yōu)槊涝�危機(jī)，美國將如何處理這個(gè)問題？面對(duì)未來可能的情勢，專家們認(rèn)為會(huì)有各種各樣的選擇。余永定認(rèn)為最理想、最好的選擇就是美國繼續(xù)恢復(fù)過去的技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)革命的能力，這樣一種能力的恢復(fù)既能刺激需求，又能夠保證有效供給，“這是最好的情況”。