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中國當(dāng)前是否需要通脹目標(biāo)制？
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http://zhuijuan.cn 發(fā)表日期：2008-4-7 14:07:30
蘭格鋼鐵 |
特邀嘉賓：中國社會科學(xué)院財貿(mào)經(jīng)濟研究所副所長、湖北經(jīng)濟學(xué)院特聘教授、博士生導(dǎo)師何德旭
通貨膨脹目標(biāo)制的核心是以未來一段時間內(nèi)確定的通貨膨脹率目標(biāo)或者目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策目標(biāo)，并根據(jù)對未來中長期通貨膨脹的預(yù)測采取適當(dāng)?shù)呢泿耪卟僮鳎詫崿F(xiàn)價格的長期穩(wěn)定。雖然目前中國不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制，但這并不等于央行不應(yīng)重視貨幣政策的公信力和透明度，并不等于不應(yīng)重視公眾形成穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。事實上，穩(wěn)定市場參與者的通貨膨脹預(yù)期可以而且應(yīng)該成為緩解當(dāng)前價格上漲或通脹壓力的一個十分重要的方面。
世界范圍內(nèi)，通貨膨脹目標(biāo)制作為一種新的貨幣政策框架，正在受到越來越多國家的中央銀行的“青睞”�！皟蓵闭匍_期間，針對當(dāng)前不斷加大的通脹壓力，也有學(xué)者建議我國的貨幣政策應(yīng)實行通貨膨脹目標(biāo)制。究竟怎樣看待或評價通貨膨脹目標(biāo)制？通貨膨脹目標(biāo)制是不是緩解當(dāng)前通脹壓力的一劑“良藥”？央行是否有必要在穩(wěn)定通脹預(yù)期方面做出更多的努力？就此本報記者專訪了中國社會科學(xué)院財貿(mào)經(jīng)濟研究所副所長、湖北經(jīng)濟學(xué)院特聘教授、博士生導(dǎo)師何德旭。
記者：歷史地看，中國貨幣政策不斷完善、作用不斷顯現(xiàn)的過程，事實上也是不斷學(xué)習(xí)、借鑒、汲取成熟市場經(jīng)濟國家貨幣政策理論與實踐經(jīng)驗的過程。因此，對于國際上越來越受到重視的通貨膨脹目標(biāo)制，特別是在其理論和實踐方面的新進展，我們需要高度關(guān)注。請問目前備受“青睞”的通貨膨脹目標(biāo)制是一種怎樣的貨幣政策框架？
何德旭：通貨膨脹目標(biāo)制(InflationTargeting)的確是一種新興的貨幣政策框架。20世紀(jì)80年代至90年代初期，隨著金融創(chuàng)新的推進和經(jīng)濟全球化、金融一體化浪潮的興起，金融市場的擴展和大量金融衍生工具的出現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)機制也發(fā)生了重大變化，傳統(tǒng)的貨幣政策框架受到了沖擊和挑戰(zhàn)。在貨幣供應(yīng)量逐步失去作為中介目標(biāo)的意義和以穩(wěn)定匯率作為中介目標(biāo)遭到失敗的背景下，一些國家開始尋求一種新的替代目標(biāo)，于是，通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)運而生。
我們看到，通貨膨脹目標(biāo)制的核心是以未來一段時間內(nèi)確定的通貨膨脹率目標(biāo)或者目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策目標(biāo)，并根據(jù)對未來中長期通貨膨脹的預(yù)測采取適當(dāng)?shù)呢泿耪卟僮�，以實現(xiàn)價格的長期穩(wěn)定。通貨膨脹目標(biāo)制的倡導(dǎo)者通常認為，影響通貨膨脹的最主要因素不是貨幣供應(yīng)量，而是通貨膨脹預(yù)期，為了穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，就需要更好地發(fā)揮價格機制的作用。因此，中央銀行對實現(xiàn)價格穩(wěn)定的承諾，并且明確宣布數(shù)量化的目標(biāo)區(qū)間，在一定程度上可以增強中央銀行貨幣政策的透明度，在市場參與者中樹立起貨幣政策“可信”的形象，從而可以改變、穩(wěn)定市場參與者的通貨膨脹預(yù)期，實現(xiàn)低通貨膨脹的目標(biāo)。
自1989年新西蘭率先倡導(dǎo)并實施通貨膨脹目標(biāo)制以來，該制度已經(jīng)被越來越多的國家和地區(qū)所采納。目前已經(jīng)有加拿大、英國、瑞典、芬蘭等工業(yè)國家和以色列、捷克、波蘭等新興市場國家的中央銀行宣布并實質(zhì)性地實施了通貨膨脹目標(biāo)制。
記者：“兩會”召開期間，有學(xué)者建議我國的貨幣政策也應(yīng)實行通貨膨脹目標(biāo)制，通過一整套的框架設(shè)計，來穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預(yù)期，并確保貨幣政策的有效實施。在您看來，當(dāng)前通脹目標(biāo)制是否適合中國？
何德旭：在討論通貨膨脹目標(biāo)制是否適合中國之前，應(yīng)該認識到，與以往任何一種貨幣政策范式不同的是，通貨膨脹目標(biāo)制并不對諸如貨幣供應(yīng)和利率等“中間變量”規(guī)定確定的數(shù)值，而是將視野直接指向宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)。在這個意義上，通貨膨脹目標(biāo)制度既是一種貨幣政策范式，也是一個操作框架。在這個貨幣政策框架中，目標(biāo)通貨膨脹率既形成對貨幣當(dāng)局的約束，也更多地給予貨幣當(dāng)局相機抉擇的空間。從實行通貨膨脹目標(biāo)制度的國家的政策實踐來看，這一制度框架比其他政策框架都更加廣泛、更加全面、更加深入地關(guān)注金融的運行和實體經(jīng)濟的運行。與此相聯(lián)系，通貨膨脹目標(biāo)制中的目標(biāo)通貨膨脹率本身，就是與其他宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)相協(xié)調(diào)統(tǒng)一的結(jié)果，也就是說，貨幣當(dāng)局盯住的目標(biāo)通貨膨脹率，是經(jīng)過改造和重新定義，從而包含了大量其他宏觀經(jīng)濟信息的目標(biāo)變量區(qū)間。
由此，我們可以清楚地看到，通脹目標(biāo)制是否適合中國，還取決于多方面的條件和環(huán)境。比如，在經(jīng)濟體制方面，需要有一個比較完善的市場經(jīng)濟制度，包括市場化的金融體系，以保證貨幣政策有完善的傳導(dǎo)機制；再比如，在操作條件方面，需要有一套齊全而有效的貨幣政策工具體系；還有，作為貨幣政策的操作主體，需要央行具有較大的獨立性；另外，還需要貨幣政策與財政政策及其他政策有機的協(xié)調(diào)與配合，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟政策具有較高的透明度和公信力，等等。特別是，從我國目前的情況來看，如果實施通貨膨脹目標(biāo)制，也還存在一些有待解決的問題。比如，通貨膨脹指標(biāo)的確定。目前最常用的通貨膨脹指標(biāo)是居民消費物價指數(shù)(CPI)，但僅用這一指標(biāo)衡量通脹的程度已存在明顯缺陷，一是資產(chǎn)價格狀況無法體現(xiàn)，而資產(chǎn)價格在宏觀經(jīng)濟運行中的作用越來越重要；二是目前上游投入品的價格變化傳導(dǎo)到最終消費品價格的力量在不斷減弱，因此CPI也很難準(zhǔn)確反映中間投入品領(lǐng)域的景氣狀況，甚至有可能出現(xiàn)投資領(lǐng)域過熱但CPI仍然很低的狀況。因此，有必要構(gòu)建一個能相對綜合和準(zhǔn)確地衡量或反映通貨膨脹狀況的指標(biāo)，而這本身又具有不小的難度。此外，從國際經(jīng)驗來看，實施通貨膨脹目標(biāo)制的國家大都實行浮動匯率制度，而在我國如何實現(xiàn)貨幣政策中介目標(biāo)與匯率制度的協(xié)調(diào)運行也是需要進一步研究的重要課題。
基于這些方面的原因，特別是一些基本的條件目前在中國還不完全具備，所以就決定了當(dāng)前我國還不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制。
記者：當(dāng)前中國面臨明顯的價格上漲壓力，您認為，在抑制價格上漲過程中，穩(wěn)定市場參與者的通貨膨脹預(yù)期有何意義和作用？
何德旭：理性預(yù)期大師、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者盧卡斯曾經(jīng)有過一句關(guān)于通脹預(yù)期的拗口名言：“我們無法說清我們預(yù)期了通貨膨脹是因為有通貨膨脹，抑或有通貨膨脹是因為我們預(yù)期了通貨膨脹”�？梢钥隙ǖ卣f，預(yù)期對于價格水平或通貨膨脹的影響是舉足輕重的，特別是失去控制的通脹預(yù)期可能會打開實際通脹螺旋式上升的潛在通道。
近期中國的價格上漲壓力明顯。雖然目前尚沒有嚴(yán)謹?shù)膶嵶C分析證明通脹預(yù)期對中國近期通脹形成的潛在作用，但無論是政策調(diào)控者還是市場人士都已經(jīng)注意到了通脹和通脹預(yù)期之間螺旋互動作用對物價穩(wěn)定的深遠影響。前不久，央行貨幣政策委員會一季度例會就提出：“防止價格總水平過快上漲是今年金融宏觀調(diào)控的中心工作”，并強調(diào)防止價格總水平過快上漲“應(yīng)從增加供給和穩(wěn)定預(yù)期等方面綜合采取措施”。
一般而言，從靜態(tài)或短期的視角來看，政府部門對通脹走勢的表態(tài)將對公眾有一定的引導(dǎo)作用，在通脹較高的時期，政府部門的“樂觀論調(diào)”有助于暫時穩(wěn)定通脹預(yù)期，緩解部分通脹壓力；而從動態(tài)或長期的視角來看，穩(wěn)定公眾的通脹預(yù)期取決于一個十分重要的前提條件，即政府部門在解決通脹問題上的公信力，不僅是指政府部門對通脹預(yù)測能力的大小，還包括其反通脹決心和反通脹實際能力的大小，只有具有較強公信力的政府部門的表態(tài)，才有可能穩(wěn)定和引導(dǎo)公眾的通脹預(yù)期。
因此，雖然目前中國不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制，但這并不等于央行不應(yīng)重視貨幣政策的公信力和透明度，并不等于不應(yīng)重視公眾形成穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。事實上，穩(wěn)定市場參與者的通貨膨脹預(yù)期可以而且應(yīng)該成為緩解當(dāng)前價格上漲或通脹壓力的一個十分重要的方面，也應(yīng)該成為央行努力的一個重要方向。(來源：金融時報網(wǎng)) |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】zhuijuan.cn |
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